> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贵金属周报总结：黄金与白银 ## 核心内容 本周贵金属市场走势受地缘政治风险、货币政策预期及供需关系等多重因素影响。美以与伊朗的军事冲突是决定贵金属价格的关键变量，冲突持续将推升能源价格，引发通胀预期，进而影响美联储及欧洲央行的货币政策，对黄金和白银价格形成压力。反之，若冲突缓解，则可能带动贵金属价格回升。此外，美国财政与货币政策、经济与就业数据、金银价差与库存情况等也是影响贵金属市场的重要因素。 --- ## 主要观点 ### 1. 地缘政治与能源市场影响 - 若美以与伊朗军事冲突未能缓解，伊朗封锁霍尔木兹海峡，中东国家原油减产，能源价格上涨将推升通胀预期，促使美联储货币政策趋紧，美元指数走强，对贵金属价格形成压力。 - 若冲突缓解，伊朗可能停止封锁霍尔木兹海峡，欧佩克+增产、G7释放原油储备，通胀担忧缓解，叠加美国就业市场疲软，美联储可能提前降息，利好贵金属价格。 ### 2. 美国财政与货币政策 - 美国未偿公共债务规模上升，财政赤字扩大，主要由于利息支出增加。 - 美国财政部一般账户现金规模在4月可能因纳税季达到1.025万亿美元，随后逐步下降。 - 美联储通过SRF工具为市场提供流动性支持，缓解银行间流动性紧张，但长期国债收益率因降息预期提前而上升。 ### 3. 美国经济与就业表现 - 美国红皮书商业零售销售周度年率上升，显示消费相对活跃。 - 美国MBA抵押贷款申请活动指数上升，但成屋销售量环比下降，反映住房市场存在结构性问题。 - 预计美国2月非农就业人数为-9.2万，失业率上升至4.4%，显示就业市场趋弱。 ### 4. 利率与汇率变动 - 美国与德国、日本的国债收益率差值有所变化，反映货币政策预期差异。 - 欧元兑美元汇率因美欧利差扩大而下降，美元兑人民币汇率因中国央行政策调整而上升。 ### 5. 黄金与白银市场动态 - COMEX黄金非商业多空持仓量比值下降，SPDR黄金ETF持仓减少，显示市场情绪偏空。 - COMEX与上期所黄金库存量减少，国内外黄金价差处于低位，套利机会有限。 - 伦敦白银1个月期租赁利率下降，显示全球白银供给趋缓。COMEX白银非商业持仓比值下降，iShare白银ETF持仓减少，市场情绪偏空。 - COMEX与上期所白银库存量减少，国内外白银价差处于高位，套利机会需谨慎。 - 金银比处于低位，建议关注短线逢低试多“金银比”的套利机会。 - 金油比处于高位，建议投资者谨慎持有或逢高止盈。 - 金铜比处于高位，建议投资者谨慎持有或逢高止盈。 --- ## 关键信息 ### 1. 贵金属价格影响因素 - **地缘政治**：美以与伊朗冲突、霍尔木兹海峡封锁、中东原油减产。 - **货币政策**：美联储降息预期、欧央行货币政策、美国财政赤字扩大。 - **通胀预期**：能源价格上涨、消费端通胀反弹、央行购金行为。 - **市场情绪**：ETF持仓变化、期货合约持仓比值、库存量波动。 ### 2. 投资策略 - **黄金**：建议单边等待价格回落后布局多单，关注伦敦金4600-4800支撑位及5600-6000压力位，沪金1020-1060支撑位及1240-1330压力位。 - **白银**：建议套利逢低轻仓试多“金银比”，关注伦敦银63-75支撑位及107-122压力位，沪银15800-18800支撑位及26800-30600压力位。 - **套利机会**：国内外黄金与白银价差处于低位或高位，需谨慎对待。 ### 3. 风险提示 - 美联储降息预期变动。 - 地缘政治风险变化。 - 全球经济与通胀形势波动。 - 市场情绪与资金流动变化。 --- ## 结构化总结 ### 地缘政治影响 - 冲突持续 → 能源价格上涨 → 通胀预期升温 → 货币政策趋紧 → 贵金属承压。 - 冲突缓解 → 能源供应恢复 → 通胀担忧缓解 → 降息预期提前 → 贵金属反弹。 ### 美国财政与货币政策 - 未偿债务上升，财政赤字扩大。 - 财政部现金规模受纳税季影响，预计4月底达1.025万亿美元。 - 美联储通过SRF工具提供流动性，但长期国债收益率因降息预期提前而上升。 ### 美国经济与就业表现 - 商业零售销售上升，显示消费相对景气。 - 抵押贷款申请指数上升，但成屋销售量下降，反映住房市场压力。 - 非农就业数据疲软，失业率上升，就业市场趋弱。 ### 利率与汇率变动 - 美国与德国、日本国债收益率差值变化，反映货币政策预期。 - 欧元兑美元汇率因美欧利差扩大而下降，美元兑人民币汇率因中国央行政策调整而上升。 ### 金银市场分析 - **黄金**： - COMEX黄金非商业持仓比值下降，SPDR黄金ETF持仓减少。 - 国内外黄金价差处于低位，建议观望。 - 金银比处于低位，建议关注短线逢低试多机会。 - **白银**： - COMEX白银非商业持仓比值下降，iShare白银ETF持仓减少。 - 国内外白银价差处于高位，建议观望。 - 金银比处于低位，建议关注短线逢低试多机会。 - 金油比处于高位，建议谨慎持有或止盈。 - 金铜比处于高位，建议谨慎持有或止盈。 --- ## 投资建议 - **黄金**：以单边多单布局为主，关注伦敦金与沪金的关键支撑与压力位。 - **白银**：建议套利逢低试多“金银比”，关注伦敦银与沪银的支撑与压力位。 - **套利机会**：国内外金银价差、金油价差、金铜价差需谨慎对待，不宜贸然操作。 --- ## 风险提示 - 美联储降息预期变动。 - 地缘政治风险变化。 - 全球经济与通胀形势波动。 - 市场情绪与资金流动变化。 --- ## 免责声明 本报告基于公开资料整理，内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担投资风险。