> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贵金属周报总结 - 铂和钯 ## 核心内容概述 本周贵金属周报聚焦铂和钯的供需预期、价格走势及投资策略，同时分析了美国财政与货币政策、经济与就业表现、以及铂钯价差与库存情况对市场的影响。整体来看，铂和钯在2026年及中长期的供需格局存在明显差异，铂预期偏紧，钯预期偏松，但地缘政治风险与美联储政策预期仍对价格走势产生重要影响。 --- ## 铂金市场分析 ### 供需预期 - **供给端**：2026年全球矿产铂产量预计为173吨，回收铂产量预计为57吨，总供给量增至230吨。 - **需求端**：2026年铂总需求量预计为237吨，其中化工、玻璃等工业领域需求预期增加，但尾气排放标准提升导致传统燃油与混合动力汽车对铂需求预期下降，首饰和投资需求也有所下滑。 - **供需平衡**：世界铂金投资协会（WPIC）预测2026年铂供需预期偏紧，缺口为7吨；2027-30年供需预期持续偏紧，平均缺口为10.8吨。 ### 价格走势与投资策略 - **价格支撑与压力位**：伦敦铂价关注1700-1900附近支撑位及2150-2250附近压力位；国内铂价关注425-475附近支撑位及530-560附近压力位。 - **投资建议**：以单边逢价格回落轻仓布局多单为主；套利方面，关注“铂-钯价差”逢回落轻仓试多。 ### 风险提示 - 美联储降息预期变动 - 地缘政治风险变动（如美伊军事冲突） --- ## 钯市场分析 ### 供需预期 - **供给端**：2026年矿产钯产量预计为196.4吨，回收钯产量预计为101.7吨，总供给量为298.1吨。供给端受深矿开采、电力短缺、劳工纠纷及矿石品位下降等因素扰动。 - **需求端**：2026年钯总需求量预计为290.6吨，汽车行业需求保持平稳，工业和首饰需求弹性较低，但投资需求显著下降。 - **供需平衡**：WPIC预测2026年钯供需预期偏松，缺口为7.5吨；2027-30年钯供需预期持续偏松，平均过剩量为12.9吨。 ### 价格走势与投资策略 - **价格支撑与压力位**：伦敦钯价关注1300-1400附近支撑位及1600-1700附近压力位；国内钯价关注325-350附近支撑位及400-425附近压力位。 - **投资建议**：以逢价格回落轻仓布局多单为主；关注“铂-钯价差”套利机会。 ### 风险提示 - 美联储降息预期变动 - 地缘政治风险变动（如美伊军事冲突） --- ## 美国财政与货币政策分析 - **2027财年预算提案**：延续“扩张军费+紧缩内政”政策主线，国防预算自由支配支出达2.2万亿美元，非国防支出削减730亿美元。 - **未偿公共债务**：规模为38.95万亿美元，较上周减少475.59亿美元。 - **流动性变化**：美国财政部现金账户规模因4月纳税季增加而抽走市场流动性，但美联储通过SRF提供1亿美元流动性支持。 - **SOFR与联邦基金利率**：SOFR为3.61%，远离联邦基金目标利率上限3.75%，显示银行间流动性保持平稳。 --- ## 美国经济与就业表现分析 - **国债收益率**：中长期国债收益率有所下降，抗通胀国债收益率也有所下降，但隐含通胀预期升高。 - **经济表现**： - **商业零售销售**：周度年率升至7.6%，显示美国消费市场相对景气。 - **初请失业金人数**：维持相对低位，显示就业市场稳定。 - **ADP私营部门就业**：四周内平均每周新增26000个岗位，就业市场保持韧性。 - **国债收益率差值**：美国长期与中短期国债收益率差值为正，且环比下降，反映“滞胀”担忧。 --- ## 铂钯价差与库存情况分析 - **铂-钯价差**： - 伦敦铂-钯日度价差高于近五年90%分位数，显示铂价相对钯价偏高。 - 广期所铂-钯日度价差介于上市以来50-75%分位数，价差处于合理区间。 - **库存变化**： - 纽商所NYMEX铂日度库存量较上周减少，但处于近五年相对高位。 - 纽商所NYMEX钯日度库存量较上周减少，但仍处近五年相对高位。 - **持仓变化**： - 铂非商业净多头持仓量增加，钯非商业净多头持仓量减少，反映市场情绪变化。 --- ## 关键数据对比 ### 铂供需平衡表（单位：吨） | 项目 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E | |------|------|------|------|------|-------|-------|-------|-------|-------| | 矿产铂 | 172 | 174 | 180 | 173 | 173 | 171 | 172 | 172 | 172 | | 南非 | 122 | 123 | 129 | 123 | 125 | 122 | 123 | 124 | 124 | | 津巴布韦 | 15 | 16 | 16 | 16 | 16 | 17 | 16 | 16 | 16 | | 北美洲 | 8 | 9 | 8 | 7 | 6 | 6 | 6 | 6 | 6 | | 俄罗斯 | 21 | 21 | 21 | 21 | 20 | 20 | 20 | 20 | 20 | | 其他 | 6 | 6 | 6 | 6 | 6 | 6 | 6 | 6 | 6 | | 回收铂总生产量 | 56 | 47 | 47 | 52 | 57 | 58 | 59 | 60 | 60 | | 铂总供给量 | 229 | 222 | 227 | 224 | 230 | 229 | 231 | 232 | 232 | ### 钯供需平衡表（单位：吨） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E | |------|------|------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 矿产钯总生产量 | 202.92 | 206.06 | 201.12 | 196.42 | 193.77 | 193.21 | 194.49 | 194.49 | | 南非 | 72.00 | 73.22 | 76.76 | 73.28 | 73.37 | 74.80 | 76.08 | 76.08 | | 津巴布韦 | 13.31 | 13.19 | 13.69 | 13.97 | 13.84 | 13.72 | 13.72 | 13.72 | | 北美洲 | 26.34 | 24.54 | 19.32 | 17.82 | 15.21 | 13.34 | 13.34 | 13.34 | | 俄罗斯 | 83.73 | 85.91 | 84.07 | 84.07 | 84.07 | 84.07 | 84.07 | 84.07 | | 其他 | 7.12 | 7.09 | 7.28 | 7.28 | 7.28 | 7.28 | 7.28 | 7.28 | | 回收钯总生产量 | 79.66 | 83.73 | 90.32 | 101.71 | 109.98 | 118.63 | 118.29 | 117.76 | | 钯总供给量 | 282.58 | 289.79 | 291.44 | 298.13 | 303.76 | 311.84 | 312.78 | 312.25 | --- ## 风险提示 - **美联储降息预期变动**：可能影响贵金属价格走势。 - **地缘政治风险**：如美伊军事冲突及谈判进展，对市场情绪和价格构成影响。 - **全球经济滞胀担忧**：可能对贵金属需求及价格产生压力。 --- ## 免责声明 本报告由宏源期货有限公司发布，分析及建议基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。投资者依据本报告进行投资所造成的一切后果，本公司概不负责。