20260420-宏源期货-贵金属周报-黄金和白银_美伊军事冲突延续_边打边谈_或扰动贵金属价格_37页_4mb

贵金属周报总结 - 黄金和白银

核心内容概述

本报告围绕2026年4月美国与伊朗军事冲突对贵金属市场的影响，结合美国财政政策、经济数据、货币政策以及金银价差、库存变化等多方面因素，对黄金和白银的价格走势进行分析，并提出相应的投资策略与风险提示。

主要观点与关键信息

一、地缘政治风险与贵金属价格

• 美伊军事冲突持续：美国自4月13日起封锁伊朗海岸及港口，并于16日启动“经济狂怒”行动，伊朗拒绝与美国在巴基斯坦进行第二轮停火谈判，显示冲突可能延续“边打边谈”模式。
• 军队部署增加：美军“拳师”号两栖攻击舰等舰船预计在4月上旬到达伊朗周边，美国布什号航母预计在4月下旬完成部署，美国在中东的军队总数可能达5万人。
• 地缘政治扰动：冲突可能对贵金属价格产生扰动，但多国央行持续增持黄金储备，限制了黄金价格下跌空间。

二、美国财政与货币政策

• 2027财年预算提案：延续“扩张军费+紧缩内政”的政策主线，国防预算为1.5万亿美元，自由支配支出达2.2万亿美元，非国防支出削减730亿美元。
• 财政流动性变化：美国4月15日纳税截止日使财政部现金账户增加，抽走市场流动性，但美联储通过SRF提供流动性支持，缓解银行间流动性压力。
• 国债收益率波动：
  • 中长期国债收益率下降：因油气价格高位和经济“滞胀”担忧，美国中长期国债收益率有所回落。
  • 抗通胀国债收益率下降：受能源价格高位和通胀预期上升影响，抗通胀国债收益率也出现下降。
  • 通胀预期上升：中长期国债隐含通胀预期有所升高，显示市场对通胀的担忧加剧。
  • 长短期国债收益率差：美国长期与中短期国债收益率差值为正，且有所下降。

三、美国经济与就业表现

• 零售销售下降：美国红皮书商业零售销售周度年率下降至7.0%，低于近五年平均值，显示消费动能有所减弱。
• 抵押贷款申请增加：MBA抵押贷款申请活动指数较上周升高，但成屋和新屋销售量环比减少。
• 失业数据向好：美国当周初请失业金人数为20.7万，低于预期，显示就业市场相对稳定。
• 私营部门就业增长：ADP私营部门平均每周新增39250个岗位，显示就业市场仍有韧性。

四、外汇市场影响

• 欧元兑美元汇率上升：因美国经济“滞胀”担忧和伊朗要求霍尔木兹海峡船只使用人民币结算，欧元兑美元汇率有所上升。
• 美元兑人民币汇率下降：人民币结算要求和地缘政治风险使美元走弱，可能对黄金价格产生支撑。

五、黄金市场分析

• COMEX黄金持仓变化：非商业多头持仓量增加，空头减少，多空比值升高，显示市场多头情绪增强。
• 黄金ETF持仓增加：SPDR黄金ETF持仓量较上周增加，显示机构投资者对黄金的兴趣上升。
• 库存变化：COMEX与上期所黄金库存量较上周减少，表明市场供需关系有所改善。
• 国内外黄金价差：国内外黄金期货和现货价差处于近五年10-25%分位数，建议投资者暂时观望套利机会。
• 黄金基差：伦敦黄金基差为正且处于高位，上海黄金基差为负且合理，建议投资者观望沪金基差套利。
• 黄金近远合约价差：COMEX和上期所黄金近远合约价差为负且处于合理区间，建议投资者观望月差套利。

六、白银市场分析

• COMEX白银持仓变化：非商业多头持仓量减少，空头也减少，多空比值升高，显示市场多头情绪增强。
• 白银ETF持仓增加：iShare白银ETF持仓量较上周增加，显示投资者对白银配置兴趣上升。
• 库存变化：COMEX白银库存量减少，上期所和上金所白银库存量增加，导致总库存量减少。
• 国内外白银价差：国内外白银期货和现货价差处于近五年50-75%分位数（期货）和高于近五年90%分位数（现货），建议投资者观望套利机会。
• 白银基差：海外白银基差为负且合理，上海白银基差为正且合理，建议投资者观望沪银基差套利。
• 白银近远合约价差：COMEX和上海白银近远合约价差为负/正，处于合理区间，建议投资者观望近远合约套利。
• 金银比走势：伦敦与上海“金银比”低于近五年10%分位数，显示白银相对黄金更弱，但因有色金属价格上涨，抑制白银商品属性。

七、投资策略建议

• 黄金投资策略：
  • 单边逢价格回落轻仓布局多单。
  • 套利逢低轻仓试多“金银比”。
  • 关注伦敦金4300-4500附近支撑位及5000-5200附近压力位。
  • 关注沪金950-1000附近支撑位及1110-1160附近压力位。
• 白银投资策略：
  • 套利逢高试空“金油比”。
  • 谨慎持有“金铜比”空单。
  • 观望国内外白银价差及基差套利机会。

八、风险提示

• 美联储降息预期变动：可能影响贵金属价格走势。
• 地缘政治风险变化：美伊冲突可能对市场情绪和价格造成扰动。
• 油气价格高位：持续高位可能加剧通胀预期，影响黄金和白银价格。
• 市场流动性变化：财政与货币政策调整可能影响市场流动性。

总结

本报告指出，2026年4月美国与伊朗军事冲突持续，市场呈现“边打边谈”格局，地缘政治风险可能对贵金属价格产生扰动，但多国央行增持黄金储备限制了黄金价格下跌空间。同时，美国财政与货币政策、经济数据、外汇市场及金银价差等多因素交织，影响贵金属价格走势。建议投资者在关注地缘政治风险的同时，把握黄金与白银的套利机会，谨慎操作，控制风险。