20210930-东北证券-中国中免-601888.SH-海南税收优惠落地_盈利能力继续提升_4页_680kb

中国中免（601888）公司点评报告总结

核心内容

中国中免（601888）是一家旅游综合/休闲服务企业，近期因海南税收优惠政策的落地，其盈利能力显著提升。该政策使公司下属6家子公司享受15%的企业所得税优惠税率，自2020年1月1日起执行至2024年12月31日。该税收优惠将对公司的业绩产生积极影响，尤其在2021年第三季度。

主要观点

• 税收优惠影响：海南板块的税收优惠政策追溯至2020年，预计对2021Q3业绩产生积极影响，影响金额约为6.14亿+。具体来看，2020年追溯影响约为4.0亿和0.9亿，2021年H1追溯影响约为3.4亿和0.7亿。
• 盈利预测上调：由于税收优惠的影响，公司对2021-2023年的盈利预测进行了上调，预计归母净利润分别为127亿/150亿/211亿，对应PE分别为39倍/33倍/23倍。
• 未来增长潜力：未来三年，公司有望持续受益于海南免税渠道的扩容、机场免税租金的下行以及市内店政策的预期。此外，港股上市将进一步推进其国际化布局。
• 估值指标改善：随着盈利能力的提升，公司的市盈率（P/E）从89.82倍降至23.25倍，市净率（P/B）也从24.72倍降至8.37倍，显示出公司估值的优化。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

股票数据（发布日期：2021-09-30）

财务与估值指标

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 未来预期：预计2021-2023年公司归母净利润分别为127亿/150亿/211亿，对应PE分别为39倍/33倍/23倍。
• 业绩驱动因素：税收优惠、海南免税业务扩张、机场免税租金下行、市内店政策预期、港股上市推进国际化布局。

风险提示

• 免税政策风险：政策变动可能影响公司业务。
• 汇率波动风险：汇率波动可能对公司国际业务造成影响。

分析师简介

• 李慧：东北证券社服组组长，CFA，拥有美国伊利诺伊大学香槟分校金融硕士和厦门大学广告学/经济学双学士学位，曾任美国芝加哥扎克斯投资管理公司量化分析师，2015年加入东北证券，深度覆盖社会服务行业，2019年获得金牛奖研究团队第3名。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

总结

中国中免（601888）受益于海南免税政策的落地，享受15%的企业所得税优惠税率，预计未来三年将持续受益于税收优惠、业务扩张及国际化布局。公司盈利预测上调，估值指标改善，维持“买入”评级。然而，需关注免税政策变动和汇率波动等潜在风险。