20230426-华创证券-芯源微-688037.SH-2023年一季报点评_业绩持续高增长_前道设备加速放量_5页_1mb

芯源微（688037）2023年一季报核心摘要

业绩亮点：

• 2023Q1实现营收288亿元，同比增长5689%；净利润66亿元，同比增长10355%。
• 毛利率45.31%，同比提升6.56个百分点；扣非净利润57亿元，同比增长82.38%。净利润增速显著高于营收，主要受益于嵌入式软件退税。

前道设备加速放量：

• 前道涂胶显影业务保持高速增长，公司产品实现28nm及以上工艺全覆盖，浸没式设备开始批量导入国内知名厂商。
• 单片物理清洗设备SpinScrubber已实现国产替代，在化学清洗设备领域具备突破潜力。

国产替代机遇：

• 日系垄断格局下，公司作为国内中高端涂胶显影设备唯一供应商，有望在国产替代浪潮中获取份额提升。
• 后道先进封装、化合物等领域布局显著，有望受益于后摩尔时代技术变革带来的红利。

投资建议：

• 维持“强推”评级，目标价3245元（当前价2730.9元）。
• 维持2023-2025年营收增速预测（447%/360%/325%）和EPS预测（28.8元/4.06元/6.41元）。
• 基于15倍PS估值水平，给予目标价支撑。

风险提示：

• 中美贸易摩擦持续、客户扩产延迟、上游零部件短缺、行业竞争加剧等可能影响增长。

财务展望：

• 毛利率预计从38.8%（A）提升至37-39%，净利率持续扩大至16.5%。
• 利润增速高于营收，技术迭代优势有望持续放大。