20230213-浙商证券-芯源微-688037.SH-芯源微点评报告_去J国产化加速_前道涂显再造_新_源微__3页_781kb

芯源微（688037）总结报告

核心内容概述

芯源微是一家专注于半导体前道工艺设备研发与生产的中国公司，其涂胶显影设备在国产替代进程中具有重要地位。随着国际形势变化，尤其是日本和荷兰跟进美国出口管制政策，公司作为国内涂胶显影设备的领先企业，有望加速国产化进程并扩大市场份额。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2022年业绩预增：公司预计全年营收为13.0~14.2亿元，同比增长56.88%~71.36%；归母净利润为1.75~2.10亿元，同比增长126.25%~171.49%。
• 四季度表现波动：受半导体需求疲软影响，四季度营收为4.03~5.2亿元，环比增长3%~33%；但归母净利润环比下滑57%~9%，扣非归母净利润也出现下滑。

2. 国产化进程加速

• 涂胶显影设备是光刻工艺中的关键环节，全球市场近90%由日本TEL公司占据。
• 随着美国、日本、荷兰等国家对半导体设备出口管制的加强，国产替代需求显著提升。
• 公司在前道涂胶显影设备领域具备国内领先优势，客户包括中芯京城、上海华力、长江存储等国内主流晶圆厂。

3. 产品创新与技术突破

• 公司于2022年12月17日发布新产品“浸没式高产能涂胶显影机”，采用对称分布架构和自主研发的双向同步取放机械手，提升产能与精度。
• 该产品可适配I-line、KrF、ArF dry、ArF浸没式等多种光刻技术，适用于SOC、SOH、SOD等旋涂类应用，实现28nm及以上工艺节点的全覆盖。

4. 盈利预测与估值

• 预计2022~2024年公司营收分别为13.71亿元、21.07亿元、28.71亿元，年均复合增长率显著。
• 归母净利润预计分别为1.99亿元、2.94亿元、3.96亿元，增速稳定。
• 2022~2024年对应PE分别为97倍、66倍、49倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期提升。

关键信息

财务数据摘要

股票基本数据

• 收盘价：￥198.39
• 总市值：18,374.56百万元
• 总股本：92.62百万股

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，若涨跌幅高于20%，则为“买入”。

风险提示

• 新市场开拓不及预期；
• 关键上游设备、零部件断供风险；
• 市场竞争加剧；
• 技术创新风险；
• 政府补助与税收优惠政策变动风险；
• 疫情管控对公司生产经营的不利影响；
• 国际形势恶化风险。

未来发展展望

芯源微作为国内涂胶显影设备龙头，凭借其技术实力和市场地位，有望在国产替代加速背景下享受行业红利。公司持续推动产品创新，扩大市场份额，同时在财务指标上保持稳健增长，具备良好的盈利能力和成长潜力。

结论

芯源微在半导体设备国产化浪潮中占据有利位置，其技术实力和市场拓展能力为其长期发展提供了坚实支撑。在政策推动和市场需求增长的双重驱动下，公司未来业绩有望持续向好，值得投资者重点关注。