20160616-广发证券-昊志机电-300503.SZ-电主轴行业领导品牌_受益3C行业设备升级_27页_2mb

昊志机电 (300503.SZ) 详细总结

核心内容

昊志机电是中国电主轴行业的领先企业，其产品主要应用于数控机床，尤其是在消费电子领域。公司受益于3C行业设备升级，特别是3D玻璃技术的发展，以及国产替代进程的加快，未来发展潜力巨大。

主要观点

1. 电主轴是数控机床核心部件
   电主轴是数控机床三大核心系统部件之一，具有高速、高精度、高效率、高可靠性的特点，逐步替代传统机械主轴成为发展趋势。

2. 行业市场空间巨大
   当前电主轴行业市场规模约30亿元，预计未来5年将突破100亿元，增长空间广阔。

3. 公司市场占有率有望提升
   公司目前市占率约10%，未来有望提升至30%，复合增速可达30%。

4. 受益于3C设备升级
   消费电子行业对设备升级的需求带动电主轴市场增长，尤其是3D曲面玻璃对设备性能要求更高，推动电主轴需求。

5. 募投项目提升产能和业绩
   公司通过募投项目扩展产能，提升技术研发能力，进一步增强市场竞争力。

关键信息

行业发展趋势

• 数控化率提升：我国数控机床产量数控化率从2000年的7.96%提升至2014年的30.41%，未来有望进一步提高。
• 电主轴替代机械主轴：电主轴具备更高的旋转精度、刚度和速度，未来将逐步替代传统机械主轴。
• 进口替代：随着国产机床性能提升，进口电主轴市场份额逐渐下降，国产替代进程加快。

公司业务构成

• 2015年公司主轴产品占营业收入78%，其中3C行业相关业务占比接近40%。
• 公司业务集中于PCB钻孔机、成型机、数控雕铣机、高速加工中心等中高端数控机床领域。
• 2015年公司数控雕铣机主轴业务收入占比达46.69%，其中玻璃雕铣机主轴收入占比达87.40%。

盈利预测

• 2016-2018年营业收入预测分别为286、369和468百万元。
• EPS预测分别为0.59、0.75和0.99元。
• 公司未来业绩增长可期，预计2018年净利润将达99百万元。

募投项目

• 募集资金用于电主轴生产线扩建和研发中心升级。
• 项目建成后，公司产能将达34,500支/年，其中建设期第二年产能为12,800支，达产率为37.10%；运营期第一年产能为27,500支，达产率为79.71%。

技术优势

• 公司在电主轴研发、制造、销售和维修方面具备领先优势，拥有3项发明专利。
• 研发费用占比高，研发人员占总员工比例达一定水平，技术研发能力突出。

竞争格局

• 国内电主轴市场由外资和台湾企业主导，市场份额超过70%。
• 昊志机电在PCB钻孔机和成型机电主轴市场占有率超过16%，在玻璃雕铣机电主轴领域具备较强竞争力。

风险提示

• 行业周期性波动可能影响业绩。
• 部分下游行业尚不成熟，存在不确定性。
• 进口替代进程可能不及预期。

结构清晰总结

一、电主轴：数控机床核心功能部件

• 电主轴是数控机床三大核心系统部件之一，包括高速电主轴、数控系统和进给传动。
• 电主轴具备“零传动”优势，提升机床整体性能，应用广泛。
• 目前我国电主轴市场占有率较低，进口产品占主导地位。

二、下游以消费电子为主，有望充分受益设备红利

• 消费电子行业是电主轴需求增长的主要驱动力，尤其是3D曲面玻璃技术的兴起。
• 曲面玻璃加工工艺复杂，推动设备升级，对电主轴的需求增加。
• 玻璃精雕机是关键设备，掌握核心技术的企业将受益。

三、昊志机电：国内电主轴领先企业

• 公司专注于中高端电主轴产品，技术领先，市场占有率有望提升。
• 在PCB钻孔机和成型机电主轴领域，公司市场占有率较高，是行业龙头企业。
• 未来增速快，受益于3D玻璃和消费电子设备升级。

四、投资建议与风险提示

• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：行业周期性波动、下游行业发展不成熟、进口替代进程不及预期。

财务数据概览

财务指标

项目新增产能

总结

昊志机电作为电主轴行业的领先企业，受益于数控机床的国产化趋势和消费电子设备的升级需求，未来发展前景广阔。公司通过募投项目扩展产能，提升技术研发能力，有望在未来几年内实现业绩爆发。尽管面临行业周期性波动和进口替代进程的不确定性，但其技术优势、市场地位和行业增长潜力使其成为值得投资的标的。