20160311-安信证券-昊志机电-300503.SZ-电主轴行业的国内领军企业_15页_647kb

昊志机电（300503.SZ）详细总结

公司概况

昊志机电成立于2006年，专注于高速精密电主轴的设计、生产、销售及相关零配件与维修业务。公司产品涵盖PCB钻孔机与成型机主轴、数控雕铣机主轴、高速加工中心主轴以及其他领域主轴，共计九大系列上百种产品。公司拥有上百项国家专利，并与多所高校共建实验室，技术实力在国内处于领先地位。

行业需求空间巨大

下游机床产业升级，中高端电主轴市场成长空间大

随着我国机床行业数控化率的提升，中高端数控机床需求增加，电主轴作为核心部件，其技术性能优势凸显。目前，我国机床数控化率约为30%，而发达国家约为60%-70%。《中国制造2025》提出到2025年，关键工序数控化率将达64%。这为电主轴行业带来了广阔的市场前景。

数控机床保有量大，电主轴售后服务需求广阔

我国数控机床消费总额占全球42%，保有量持续增长，电主轴作为易损件，其售后服务市场潜力巨大。以PCB行业为例，电主轴使用寿命约为7-9年，维修费用约为初始成本的2.5倍。2014年，仅台湾设备制造商的PCB钻孔机和成型机所配套电主轴的维修及配件市场规模已达到约1.22亿元。其他行业如消费电子、精密模具等，同样存在庞大的售后服务需求。

行业竞争格局与公司竞争优势

行业竞争格局

国产厂商在某些细分领域已崛起，形成一定的规模壁垒。目前，国内电主轴行业整体技术实力与国际先进厂商（如英国西风、德国Kessler等）仍有差距，但部分企业已实现进口替代，并逐步拓展国际市场。

公司竞争优势

• 技术研发优势：公司拥有先进的研发体系和高素质研发团队，2015年被授予“广东省电主轴工程技术研究中心”。
• 产品优势：公司产品种类丰富，性能优异，覆盖中高端市场，并具备与国际品牌竞争的能力。
• 精密制造优势：公司拥有大量高精度制造设备，能确保产品质量与性能。
• 经营模式优势：公司构建了“整机—配件—服务”的完整业务链，提供定制化服务，增强客户粘性。
• 高端客户优势：公司与富士康、大族数控等知名厂商建立合作关系，市场地位稳固。

募投项目：扩充产能，应对市场需求

公司计划投资3.08亿元用于电主轴生产线扩建和研发中心升级，以扩大产能并提升研发能力。项目达产后，预计新增销售收入2.08亿元，净利润0.4亿元。

募投项目详情

• 电主轴生产线扩建项目：投资14,760.90万元，新增产能34,500支，预计销售收入增加20,758.31万元，税后净利润新增4,076.08万元，投资回收期为7.66年。
• 研发中心升级扩建项目：投资2,000万元，主要提升研发能力，不直接产生经济效益，但为长期发展奠定基础。

盈利预测及估值

公司预计2016年-2018年营业收入分别为243.4百万元、262.9百万元、283.9百万元，归属母公司净利润分别为44.7百万元、48.1百万元、51百万元，同比增长分别为8.3%、2.8%、5.5%。对应的EPS分别为0.45元、0.47元、0.5元。

根据可比公司2016年动态市盈率平均值44倍，给予公司2016年动态市盈率45倍，目标价为20.25元。

风险提示

• 应收账款回收风险
• 消费电子行业增速放缓风险
• 公司业绩下滑风险
• 主轴行业竞争加剧风险
• 存货账面价值较大的风险
• 主要客户和供应商集中风险
• 募投项目实施风险
• 产品无法满足终端应用风险

财务数据概览

营业收入与净利润

毛利率与净利润率

投资回报率

投资建议

• 投资评级：买入-A，预计未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：6个月目标价20.25元，基于2016年动态市盈率45倍计算。

联系方式

• 上海联系人：

  • 侯海霞：021-35082870, houhx@essence.com.cn
  • 许敏：021-35082953, xumin@essence.com.cn
  • 孟硕丰：021-35082788, mengsf@essence.com.cn
  • 潘艳：panyan@essence.com.cn
  • 朱贤：021-35082852, zhuxian@essence.com.cn
  • 李栋：021-35082821, lidong1@essence.com.cn

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  • 温鹏：010-83321350, wenpeng@essence.com.cn
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  • 王秋实：010-83321351, wangqs@essence.com.cn
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