20160229-上海证券-昊志机电-300503.SZ-电主轴制造与服务的领先企业_11页_548kb

电主轴制造与服务的领先企业总结

核心内容

公司是一家专注于高速精密电主轴及其零配件的研发设计、生产制造、销售与配套维修服务的高新技术企业。公司致力于为中高档数控机床提供自主研发、自主品牌的电主轴系列产品，形成了“整机—配件—服务”紧密结合的完整业务链，具备较强的市场竞争力和技术优势。

主要观点

• 行业地位：公司是国内掌握全球主流PCB钻孔机和成型机电主轴核心技术并形成产业化能力的少数电主轴专业厂商之一，是国内少有的能与英国西风、英国ABL等国际领先电主轴厂商直接竞争的企业。
• 产品结构：公司主轴产品涵盖电主轴及部分机械主轴，分为滚珠主轴和气浮主轴两大类别，涉及9大系列百余种产品型号，主要应用于PCB钻孔机和成型机、数控雕铣机、高速加工中心、高速内圆磨床、数控车床、走芯车床、木工机械等中高档数控机床。
• 募集资金投向：公司拟发行2500万股，发行后总股本为10000万股，发行价格为7.72元/股。募集资金将用于电主轴生产线扩建和研发中心升级扩建项目，以提升生产能力，拓展产品线，提高盈利能力。
• 盈利预测：预计2016年和2017年归属于母公司的净利润分别为4809万元和5660万元，同比增速分别为10.70%和17.70%，稀释后每股收益分别为0.48元和0.57元。
• 估值分析：基于可比同行业公司的估值情况及公司成长性，合理估值区间为21.64-24.05元，对应2016年每股收益的45-50倍市盈率。

关键信息

募投项目

• 电主轴生产线扩建项目：计划总投资27,846.21万元，拟使用募集资金14,760.90万元，预计达产后新增年产电主轴34,500支的产能。
• 研发中心升级扩建项目：计划总投资2,945.60万元，拟使用募集资金2,000万元，用于提升研发能力，增强产品竞争力。

股东结构

• 汤秀清直接持有48.45%的股权，通过昊聚公司间接持有8.90%，合计持股57.35%，为公司控股股东及实际控制人。
• 发行后，社会公众股占比为25.00%，其他主要股东持股比例均有所下降。

收入结构（2015年）

• 主轴整机：占比77.78%，其中电主轴占比58.88%，机械主轴占比18.90%。
• 零配件及维修：占比22.22%，主要应用于PCB行业及其他行业。

毛利率情况

• 公司主轴整机业务毛利率从2013年的62.55%逐年下降至2015年的50.46%。
• 零配件及维修业务毛利率相对较高，2015年为60.65%。

财务状况

• 2015年营业收入为22,125.67万元，2016年预测为247,00万元，2017年预测为287,00万元。
• 2015年归属于母公司的净利润为43.45万元，2016年预测为48.09万元，2017年预测为56.60万元。

行业背景

• 电主轴是数控机床的核心功能部件，其技术水平和质量直接影响机床的性能和稳定性。
• 国内电主轴行业起步较晚，与瑞士、德国、日本等国家相比仍有较大差距。
• 随着我国机床行业的发展，国产化率提高，为电主轴行业提供了良好的发展机遇。

行业增长前景

• 机床工具行业长期向好，数控机床及功能部件行业国产化率提升，推动电主轴行业的发展。
• 《中国制造2025》政策支持高档数控机床和机器人发展，为电主轴行业带来新的增长点。
• 消费电子、汽车、航空航天等行业的发展将带动机床工具需求，促进电主轴行业增长。

行业竞争结构及公司地位

• 国内电主轴市场竞争激烈，公司凭借较强的研发能力和市场定位，逐步占据市场份额。
• 在PCB钻孔机和成型机电主轴领域，公司具备较强的竞争力，是少数能与国外厂商直接竞争的企业。

风险因素

• 公司业绩下滑风险：报告期公司营业利润和净利润逐年下降，存在继续下滑的风险。
• 高毛利率难以保持风险：毛利率呈下降趋势，可能受产品结构变化、价格下降和成本上升等因素影响。
• 消费电子行业发展放缓风险：消费电子产品需求下降可能影响公司相关产品销量。
• 税收优惠政策风险：若公司未能持续获得高新技术企业认证或国家政策变化，可能影响公司盈利能力。

估值与定价

• 合理估值区间为21.64-24.05元，对应2016年每股收益的45-50倍市盈率。
• 与同行业公司相比，公司估值相对合理，具有一定的成长潜力。

投资评级

• 股票投资评级：增持、谨慎增持、中性、减持。
• 行业投资评级：增持、中性、减持。
• 评级体系为相对评级，投资者应结合自身情况作出决策。

免责条款

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 公司及其关联机构可能持有相关公司证券头寸并进行交易，可能为其提供投资银行服务。