20170119-天风证券-昊志机电-300503.SZ-未来电主轴的世界龙头_工匠精神琢磨核心部_24页_1mb

昊志机电（300503）总结

核心内容

昊志机电是一家专注于电主轴研发、生产和销售的高端装备制造企业，其产品广泛应用于金属、玻璃、塑料、复合材料、PCB和木工等多个领域。公司以3C产品加工设备为主要市场，受益于消费电子行业对高精度加工设备的持续需求，未来有望成为电主轴领域的世界级龙头。

主要观点

• 行业趋势：随着国内高端制造业的发展，进口替代趋势明显，电主轴作为机床核心部件，将逐步取代机械主轴，尤其在数控机床领域。
• 技术优势：公司拥有强大的研发团队，技术领先，产品毛利率高，具备较强的市场竞争力。
• 多领域布局：公司不仅专注于3C行业，还拓展至车床、木工机械、磨床、加工中心等多个领域，确保业绩的持续增长。
• 盈利预测：预计公司将在2016年至2018年实现高速增长，净利润分别为6,511万元、1.12亿元和1.78亿元，对应EPS分别为0.64元、1.10元和1.76元，P/E分别为89倍、52倍和32倍，给予“买入”评级。

关键信息

• 市场空间：全球电主轴市场空间约为200~400亿元，中国电主轴市场约50~100亿元，未来随着数控化率的提升，市场潜力巨大。
• 客户结构：公司客户主要集中在华南地区，包括多家优质数控机床厂家，如创世纪、大宇精雕、大族数控、富士康等，客户集中度较高。
• 产品系列：公司电主轴产品包括PCB钻孔与成型加工设备、玻璃/金属雕铣机、高速加工中心、车床等，产品系列齐全，技术领先。
• 财务表现：公司营业收入和净利润在2016年实现快速增长，毛利率保持在50%以上，展现出良好的盈利能力。

财务数据与估值

风险提示

• 创业板整体估值下移：市场整体估值下降可能影响公司估值。
• 下游需求放缓：若3C产品需求放缓，将对公司的业绩增长产生影响。

竞争格局

• 进口替代趋势：随着国内数控机床的快速发展，电主轴的国产替代进程加快，公司有望在该领域占据更大市场份额。
• 与台湾同行竞争：公司在价格、产品种类和服务等方面逐步超越台湾同行，成为国内电主轴第一品牌。
• 欧洲老牌厂商：欧洲厂商如Kessler、Fischer Precise等在技术上具有优势，但公司凭借性价比和技术创新，正逐步缩小差距。

未来成长空间

• 车床电主轴：预计2018年将实现1亿元收入目标，市场空间接近10~20亿元。
• 木工机械：公司已开发木工机械专用电主轴，预计2017年订单金额在2000~4000万元之间，2018年将加速增长。
• 服务与附件：维修和零部件更换服务毛利率高，是公司未来重要的收入来源之一，同时公司积极开发转台、刀柄等机床附件，拓展收入来源。

技术与产品

• 电主轴结构：电主轴结合机床主轴与高速电机，具有高转速、高精度、低振动等优点，适用于多种加工场景。
• 核心技术：包括高速轴承、润滑技术、冷却技术、轴向尺寸动态补偿等，公司已具备领先技术。
• 产品应用：公司产品应用于PCB钻孔机、玻璃精雕机、高速加工中心、车床、木工机械等，覆盖多个高成长行业。

总结

昊志机电凭借其在电主轴领域的技术积累和市场拓展，已成为国内电主轴行业的领先企业。公司产品广泛应用于多个高增长行业，受益于3C产品对高精度加工设备的需求。随着国内数控机床的普及和进口替代的推进，公司有望在未来三年实现高速成长，成为电主轴领域的世界级龙头。