20160530-中泰证券-捷顺科技-002609.SZ-明战略快落地,智慧停车龙头势渐起_16页_1mb

捷顺科技 (002609. SZ) 深度报告总结

核心内容概述

捷顺科技是国内领先的智能停车设备与管理系统提供商，正在积极向智能停车及社区服务运营商转型。公司通过“捷停车”、“捷生活”、“捷易商”APP构建C端入口，并在B端市场深耕智能停车场管理系统，如IcloudC系列、IcloudH系列、车位引导V型等。同时，公司子公司拥有预付卡牌照，具备第三方支付和清分结算系统，为其智能停车业务提供了支付端支持。

主要观点

行业现状与前景

• 行业痛点明显：传统停车场存在“一位难求”、出入效率低、引导系统不完善、收费标准不透明、停车安全难保障等问题。
• 智能化需求迫切：我国汽车保有量快速增长，而停车位供给不足，车位缺口巨大，尤其在重点区域如商业、住宅小区、医院和学校等，停车难问题日益严重。
• 行业集中度低：当前设备提供商多为小规模，缺乏领导型企业，未来品牌厂商的整合和圈地将成为主要发展趋势。
• 智能停车潜力巨大：智能停车场具备延伸出洗车、修车、保养、加油、消费等汽车相关服务的入口价值，行业潜在空间达数百亿。

政策与资本推动

• 政策支持力度加大：自2015年下半年起，国务院、发改委、住建部等陆续出台多项智能停车相关支持政策，推动停车场智能化和互联互通。
• 资本热度持续：智能停车和互联网停车项目受到资本青睐，融资额度不断攀升，如ETCP、亿车科技等项目融资达到亿元级别。
• 行业进入洗牌期：随着资本寒冬的到来，大量中小规模创业项目退出市场，行业集中度逐步提升，B端需求的满足成为关键。

公司战略与市场拓展

• 深耕B端需求：公司不采取免费策略进行推广，而是注重满足B端用户需求，提升服务质量和运营效率。
• 线下资源强大：公司拥有覆盖全国的营销服务网络，包括23家直属分公司、120多家经销商及3000多家集成商合作伙伴，具备强大的线下推广和客户服务能力。
• 推广策略明确：公司优先覆盖一二线城市和中高端停车场，通过批量项目试点、APP上线、停车场联网等方式，初步理顺推广模式，预计2016年将成为智能停车业务爆发年，目标在三年内实现2万家停车场联网。

关键信息

财务数据

• 2016-2018年盈利预测：
  • 归属于母公司的净利润分别为1.97亿元、2.61亿元、3.44亿元，同比增长分别为36%、33%、32%。
  • 2016-2018年EPS分别为0.33元、0.43元、0.57元/股。
• 目标价：20元，对应2016年PE为61倍。
• 收入增长：2016-2018年收入增速分别为25.6%、28.9%、27.6%。
• 毛利率：预计2015-2017年分别为58.4%、58.6%、59.3%，呈上升趋势。
• 费用率：销售费用率和管理费用率预计逐步下降，分别为15%、15.5%。
• 净利率：2016-2018年分别为24.0%、24.8%、25.6%，持续提升。

市场与行业对比

• 行业整体智能化水平偏低：具备完整信息化管理系统的停车场不足10%，提升空间巨大。
• 智能停车场优势：提升通行效率、保障车辆安全、减少运营成本、提高停车收入、提升管理水平等。
• 公司竞争优势：相比初创型公司，公司具备成熟的B2B2C商业模式、丰富的线下资源、强大的售后服务能力。

风险提示

• 智能停车场拓展进度低于预期：公司在区域扩张过程中可能面临互联网企业的竞争，拓展进度存在不确定性。
• 费用投入过大的风险：在智能停车推广过程中，费用投入可能对短期业绩造成一定影响。

结论

捷顺科技作为国内领先的智能停车设备与管理系统提供商，正积极向智能停车服务领域转型，具有较强的线下资源和渠道优势，有望在2016年实现智能停车场整合和互联网化运营的爆发增长。公司盈利预测显示未来三年净利润持续增长，毛利率和净利率提升，投资价值显著，首次给予“买入”评级，目标价20元。