20230705-长江期货-生猪半年报_产能去化偏慢_猪价反弹受限_11页_1mb

2023年7月生猪半年度报告分析与总结

一、核心观点

生猪价格于2023年上半年处于震荡下行区间，整体呈现先跌后涨再回落趋势，现货价格持续围绕14元/公斤水平窄幅波动。展望下半年，生猪供应整体充足，需求边际好转但节律温和，价格反弹受制于多重因素。

二、供需分析

供应端

• 产能集中化与慢速去化：产业集中度明显提升，规模企业快速扩张，得益于资金实力增长和上半年仔猪盈利，行业产能去化缓慢。能繁母猪存栏量虽环比下降但同比仍处高位，中大猪存栏结构优化使出栏体重趋正常。
• 出栏节奏：7-10月供应增加，11-3月出栏逐步减少，但整体呈充足态势。大肥猪占比下降带来边际改善，中猪增量抵消降重空间有限。
• 冻品库存压力：进口猪肉同比剧增，国内冻品库存同比上升，形成潜在供应压力源。

需求端

• 上半年表现疲软：尽管政策支持和消费场景修复，但终端屠宰环节表现欠佳，白条肉销售不及预期。
• 季节性预期：三季度夏季处于消费淡季；四季度中秋、春节备货与腌腊消费期需求可能回暖。

三、成本与利润

• 饲料成本震荡运行：未来饲料价格保持区间波动，难以对标猪周期明显降低成本。原料价格高位或加剧企业利润修复难度。
• 淘汰加剧行业痛点：持续亏损环境下，若仔猪价格持续下移，将倒逼产能加速淘汰，短期加剧供应压力。

四、政策因素

国家猪肉收储政策对底部形成支撑，稳定市场情绪，但实际规模效应有限。

五、价格展望

• 三季度：供应继续上行，需求提振有限，价格继续磨底运行。
• 四季度：供给边际收窄且需求旺季集中，价格或有一定抬升空间，但受冻品库存压制上涨幅度。

六、操作建议

• 短线策略：逢高滚动做空09合约。
• 套利建议：多2401空2309。
• 套期保值：未见大周期产能去化前，01、03合约给予套保利润建议逢高操作。

七、风险提示

非洲猪瘟、国家调控政策变动、产能调整节奏及消费恢复不及预期是主要风险因素。

长江期货股份有限公司
注：本分析仅供参考，具体投资决策需结合自身判断。