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农林牧渔行业：猪价小幅回升，产能去化加速

核心内容概述

2026年5月，生猪养殖行业呈现猪价震荡、产能去化加速的态势。尽管猪价在4月触底后小幅反弹，但整体仍处于低位震荡阶段。行业面临持续的供需失衡，叠加政策调控和企业亏损，产能去化趋势明显。

主要观点

1. 猪价走势

• 5月仔猪、活猪和猪肉均价分别为23.35元/公斤、10.15元/公斤和20.03元/公斤，环比变化分别为-0.63%、0.80%和-1.67%。
• 截至6月10日，全国外三元生猪均价为9.50元/公斤，仍处于低位。
• 5月猪价小幅回升，但受供应端宽松和需求端疲软影响，短期上行空间受限。

2. 供应与需求分析

• 供应端：5月生猪正常出栏，市场供给充足；下旬出栏均重略有下降，月末养殖端存在看涨情绪，但短期供给宽松未改变。
• 需求端：五一后终端需求回落，5月屠宰开工率降至33.5%，同比下滑1.81个百分点。
• 6月出栏日减少，叠加前期压栏与二育猪源的持续释放，短期出栏压力仍未缓解。

3. 产能变化

• 国家统计局数据显示，2026年一季度末能繁母猪存栏量为3904万头，同比下降3.3%，相比2025年末下降1.44%。
• 5月产能去化加速，涌益和钢联样本数据环比分别下降1.10%和1.32%，显示出行业整体去化趋势。
• 截至6月19日，行业平均自繁自养生猪亏损345.53元/头，外购仔猪亏损339.09元/头，2025年以来行业持续亏损达8-9个月。

4. 政策调控

• 2026年5月农业农村部发布《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，设定能繁母猪正常保有量稳定在3750万头左右，较2024年2月的3900万头有所下调。
• 山东省作为首个公开发布具体调控目标和细则的省份，明确在2025年末存栏基础上再调减17.9万头，占全国调控目标的11.9%。
• 政策层面持续加码逆周期调控，预计3750万头目标将有序完成。

5. 行业前景

• 短期猪价仍处于底部震荡，行业现金流持续承压，产能去化将继续深化。
• 行业估值处于低位，但产能去化加速已初步兑现，市场有望逐步回暖。
• 推荐关注成本领先、业绩兑现度高的头部企业，如牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等。

关键信息

5月上市企业销售数据

• 销售均价环比回升，牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望均价分别回升3.70%、4.64%、8.10%和3.61%。
• 5月合计出栏量为1692万头，环比下降6.73%，同比增长8.10%。
• 1-5月合计销量为8408万头，同比增长9.74%。

出栏均重变化

• 牧原股份、温氏股份、新希望5月出栏均重分别为126.98、119.16和101.26公斤，大部分企业出栏均重下降。
• 行业整体出栏均重下降，反映养殖企业为降低成本而采取的策略。

养殖成本分析

• 行业成本普遍较高，牧原股份、温氏股份、德康农牧等企业成本领先。
• 养殖成本是决定企业经营韧性和盈利的关键因素。

风险提示

• 产能去化不及预期
• 动物疫病风险
• 企业成本控制不及预期

未来展望

• 行业正处于产能去化的关键阶段和左侧布局的窗口期。
• 估值处于低位，但去化加速可能带来板块行情的提振。
• 长期来看，成本控制能力强的企业将更具竞争优势，有望在行业复苏中率先受益。

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分析师信息

• 姓名：程诗月
• 职位：东兴证券研究所农林牧渔行业分析师
• 教育背景：美国马里兰大学金融学硕士
• 联系方式：
  • 电话：010-66555458
  • 邮箱：chengsy_yjs@dxzq.net.cn
  • 执业证书编号：S1480519050006

行业评级体系

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