20220329-浙商证券-中国中冶-601618.SH-中国中冶2021年度报告点评_21年营收高增25_减值损失拖累全年业绩_看好资源板块业绩弹性_4页_957kb

中国中冶2021年度报告总结

核心内容

中国中冶（601618）于2022年3月29日发布2021年度报告，整体表现呈现营收高增、利润稳定增长的态势，但受信用减值损失拖累，全年业绩增速略低于预期。公司积极拓展业务，尤其在资源开发和城市更新改造等方向取得显著成效，未来成长空间被看好。

主要观点

营收与利润表现

• 2021年营收：5005.72亿元，同比增长 25.11%
• 2021年归母净利润：83.75亿元，同比增长 6.52%
• 2021年扣非净利润：70.32亿元，同比下降 1.95%

新签合同额

• 2021年新签合同额：12049.8亿元，同比增长 18.17%
• 2022年1-2月新签合同额：2086.3亿元，同比增长 14.6%

分业务表现

• 工程承包：营收4623亿元，同比增长 27.0%
• 房地产开发：营收214亿元，同比下降 11.2%
• 装备制造：营收116亿元，同比增长 5.1%
• 资源开发：营收67亿元，同比增长 52.1%

营收增长驱动因素

1. “双碳”战略：冶金工程子板块营收增长 27.4%
2. 城市更新与片区开发：带动房建、基建业务营收分别增长 38.3% / 14.2%
3. 资源开发板块：受益于三大矿业项目产销两旺及金属价格上涨，营收增长 52.1%

费用与毛利率

• 综合毛利率：10.6%，同比下降 0.7pct
• 期间费用率：6.1%，同比下降 0.8pct
• 费用率下降原因：加强日常开支管控及优化负债结构，降低资金成本

估值与投资评级

• 2022-2024年归母净利润预测：97.59亿元、111.63亿元、125.39亿元
• 对应PE：7.96倍、6.96倍、6.20倍
• 投资评级：增持

关键信息

短期与中长期展望

• 短期：镍价上涨有望增厚资源开发板块利润，新签订单高增将推动营收结转提速
• 中长期：公司积极转型“投建营”一体化模式，拓展城市更新、片区开发等新业务，提升成长性

风险提示

• 冶金行业技改需求及产能置换进度不及预期
• 基建投资增速不及预期
• 房地产调控力度超预期
• 新能源行业需求增速不及预期
• 金属矿石价格回调

财务摘要

营业利润与成本

• 营业利润：2021年14163亿元，2022E为14987亿元，2023E为17546亿元，2024E为20007亿元
• 营业成本：2021年447435亿元，2022E为525279亿元，2023E为604901亿元，2024E为690074亿元

现金流量

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅 +20% 以上
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅 +10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅 -10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅 -10% 以下

结论

中国中冶2021年在“双碳”战略和多元化业务拓展的推动下，营收实现高增长，但受信用减值损失影响，利润增速略显疲软。公司积极布局资源开发和城市更新等新领域，展现出良好的成长潜力。尽管面临一定的行业和市场风险，但其估值偏低，未来业绩有望进一步释放，因此维持“增持”评级。