20220817-天风证券-科思股份-300856.SZ-22Q2归母净利yoy+130.57_超预期_中长期高盈利能力防晒产品驱动成长_巩固地位_6页_1mb

报告摘要

科思股份（300856）2022半年报总结

核心内容

科思股份发布2022半年报，数据显示公司上半年业绩显著增长，其中归母净利润同比增长超69%，毛利率和净利率均有所提升，盈利能力明显修复。公司作为全球防晒剂原料头部企业，受益于疫情后市场需求恢复及产品价格上调、原材料成本回落等因素，预计未来保持增长态势。

主要观点

营收增长显著：2022H1实现营业收入8.2亿元，同比增长61.29%；2022Q2营业收入同比增长63.03%，整体表现强劲。
净利润超预期：2022H1实现归母净利润1.47亿元，同比增长69.79%；2022Q2归母净利润同比增长130.57%，达到0.89亿元，归母净利率达21.8%，为单季度最高。
业务结构优化：化妆品活性成分及其原料板块贡献主要营收，同比增长101.6%；合成香料板块营收下降11.9%。
海外市场主导：境外营收占比达86.04%，同比增长67.35%，成为增长的主要驱动力；境内营收同比增长31.88%。
成本与费用改善：2022H1毛利率达30.12%，较去年同期显著提升；期间费用率同比下降4.87个百分点，其中销售费用率、管理费用率及研发费用率均有明显改善。
盈利能力修复：归母净利率提升0.9个百分点，2022Q2达21.8%，主要得益于毛利率提升和人民币汇率下降带来的汇兑收益。
现金流稳健：2022H1经营活动现金流净额达1.3亿元，同比增长24.5%；投资活动现金流净额为-1.5亿元，主要因理财产品买卖；货币资金同比增长显著，达到4.63亿元。
财务预测上调：2022-2024年净利润预测由2.2/2.8/3.3亿元上调至2.53/3.2/3.8亿元，对应PE分别为34/27/22倍，维持“买入”评级。
投资建议：短期受益于疫情修复及成本回落，中长期受益于新型防晒剂产能扩张及品类拓展，预计公司将在国内市场需求增长及政策合规下巩固龙头地位。

关键信息

财务数据概览

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,008.47	1,090.42	1,620.71	1,992.68	2,391.56
归母净利润(百万元)	163.46	132.87	252.94	319.43	380.96
每股收益（元/股）	0.97	0.78	1.49	1.89	2.25
市盈率(P/E)	52.00	63.97	33.60	26.61	22.31
市净率(P/B)	5.76	5.35	4.57	4.02	3.52
市销率(P/S)	8.43	7.80	5.24	4.27	3.55
EV/EBITDA	18.55	23.88	19.82	16.01	13.39

营收拆分

按业务分：
- 化妆品活性成分及其原料：营收6.52亿元，同比增长101.6%，占比79.44%，同比增加15.89%。
- 合成香料：营收1.47亿元，同比下降11.9%，占比17.89%。
按地区分：
- 境外营收：7.06亿元，同比增长67.35%，占比86.04%，同比增加3.14%。
- 境内营收：1.14亿元，同比增长31.88%，占比13.96%。

成本与费用分析

毛利率：2022H1为30.12%，21Q4至22Q2分别为20.22%、26.26%、34.04%，持续提升。
期间费用率：2022H1为9.75%，同比下降4.87个百分点；2022Q2为8.81%，同比下降6.67个百分点。
费用构成：
- 销售费用率：0.87%，同比下降0.25个百分点。
- 管理费用率：5.96%，同比下降2.32个百分点。
- 研发费用率：4.24%，同比下降0.21个百分点。
- 财务费用率：-1.32%。