深度报告-20220509-安信证券-分众传媒-002027.SZ-基本盘的经营韧性叠加海外成长性_看好公司长期价值_32页_1mb

分众传媒深度分析总结

核心内容概述

分众传媒（002027.SZ）是一家专注于电梯媒体广告的公司，自2003年成立以来，通过创新的梯媒广告场景，成为行业龙头。公司于2015年借壳上市，重回A股市场，市值大幅增长。近年来，公司经历了从新经济企业到日用消费品的客户结构转型，并在数字化和智能化方面取得了显著进展，同时拓展海外业务，为公司带来新的增长点。当前，公司面临短期业绩波动，但长期来看，具备较强的经营韧性和增长潜力。

主要观点

• 客户结构优化：公司成功从新经济企业转向日用消费品行业，使收入结构更加稳定，增强了抗周期能力。
• 媒体资源积累：通过多次点位扩张，公司构建了强大的媒体资源网络，巩固了行业领先地位。
• 广告主认知壁垒：公司通过持续的广告投放验证了媒体价值，形成了稳定的广告主合作关系。
• 数字化与智能化升级：引入阿里赋能，实现全链路数字化与智能化，提升了运营效率和盈利能力。
• 海外业务拓展：公司已进入韩国、新加坡等市场，拥有大量媒体设备，具备长期业绩弹性。

关键信息

客户结构

• 短期影响：日用消费品客户占比提升，使公司业绩更具抗周期性。
• 长期价值：梯媒的稀缺性与公司龙头地位使其具备较强的抗客户结构波动能力。
• 客户增长：2021年客户数同比增长约25%，其中日用消费品客户增长超过50%。
• 客户粘性：KA客户留存度超过90%，中等客户留存度超过80%。

媒体点位

• 点位资源：截至2021年底，公司拥有77.4万台电梯电视媒体和157.8万台电梯海报媒体。
• 竞争态势：与新潮传媒的竞争趋于理性，双方均聚焦于技术升级与点位优化。
• 议价能力：公司具备较强的议价能力，物业集中度提升对其影响较小。
• 成本控制：毛利率在2021年回升至65.73%，表明成本端压力有所缓解。

数字智能化

• 全链路升级：通过阿里赋能，公司实现了终端智能屏、广告投放平台及广告主决策支持的升级。
• 提效降本：数字化能力提升了运营效率，降低了成本，优化了经营质量。
• 技术应用：包括LBS定位、竞价投放、智能屏等技术，提升品牌投放效果。

海外业务

• 市场布局：公司已在韩国、新加坡等国的50多个主要城市布局，拥有9.8万台媒体设备。
• 盈利情况：部分海外子公司已实现盈利，推动公司全球化进程。
• 市场前景：预计海外电梯广告市场空间在百亿上下，发展潜力巨大。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为54.89亿、68.32亿、86.24亿。
• EPS预测：对应EPS分别为0.38元、0.47元、0.60元。
• 估值：给予2022年20倍PE，目标价为7.6元，维持“买入-A”评级。
• 财务指标：2021年净利润率40.9%，净资产收益率33.0%，ROIC高达171.2%。

风险提示

• 疫情超预期：可能对广告主预算和公司收入产生负面影响。
• 广告主预算增长不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 行业竞争加剧：可能对公司的市场份额和盈利能力造成压力。

总结

分众传媒凭借其强大的媒体资源积累、广告主认知壁垒及数字化智能化升级，具备较强的经营韧性和增长潜力。公司正在向全球性梯媒集团升级，海外业务有望成为新的业绩增长点。尽管短期内受疫情影响，但公司通过优化客户结构和提升运营效率，已实现较好的业绩恢复。未来，随着新消费品牌的崛起和广告主预算的稳定，公司有望实现持续增长，成为行业的重要参与者。