20210827-华安证券-分众传媒-002027.SZ-需求端表现稳健_梯媒龙头价值凸显_4页_712kb

报告摘要

分众传媒2021年半年报分析总结

核心内容概览

本报告分析了分众传媒在2021年半年报中的业绩表现及未来发展前景，指出公司需求端表现稳健，梯媒（电梯电视媒体）龙头价值凸显。报告维持“增持”投资评级，并对公司的财务状况、盈利预测及估值进行了详细分析。

主要观点

业绩表现强劲：2021年上半年，公司实现营收73.27亿元，同比增长58.90%；归母净利润29.00亿元，同比增长252.33%。其中，2021年第二季度营收37.34亿元，同比增长39.71%；归母净利润15.32亿元，同比增长95.03%。
收入结构优化：楼宇媒体营收增长显著，达66.54亿元，占总营收的90.82%。毛利率提升至70.08%，较去年同期增长18.85个百分点。
行业表现分化：日用消费品广告营收同比增长51.84%达25.96亿元，互联网行业广告增长迅速，同比增长94.56%达22.54亿元。影院媒体营收同比增长349.15%达6.51亿元，但全年仍面临复苏压力。
成本端可控：公司电梯电视自营媒体数量同比增长10.7%达75.6万台，电梯海报媒体增长1.2%至170.8万个。楼宇媒体成本同比下降8.16%至1.77亿元，影院媒体成本同比增长509.14%至4.11亿元。
分红与库存股注销：公司首次进行年中分红，派发30.04亿元现金红利，股息率2.6%。同时注销库存股，总股本将由146.78亿股减少至144.42亿股，显示公司对未来业务发展的信心。
盈利预测乐观：预计2021-2023年公司营业收入分别为165.55亿元、199.71亿元、238.34亿元，归母净利润分别为64.52亿元、80.68亿元、102.47亿元，对应EPS分别为0.44元、0.55元、0.70元。
估值逐步提升：PE从2020年的36.18倍降至2023年的14.31倍，P/B从8.51倍降至3.51倍，显示公司估值体系逐步优化。
经营杠杆效应明显：随着收入增长，公司经营杠杆作用凸显，净利润端有望持续改善。

关键信息

财务指标概览

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	120.97	165.55	199.71	238.34
归母净利润（亿元）	40.04	64.52	80.68	102.47
毛利率(%)	63.2	67.2	69.6	72.9
ROE(%)	23.5	27.5	25.6	24.5
EPS（元）	0.27	0.44	0.55	0.70
P/E	36.18	22.73	18.18	14.31
P/B	8.51	6.25	4.65	3.51

重要财务比率

比率	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率(%)	-0.3	36.9	20.6	19.3
归母净利润增长率(%)	113.5	61.2	25.0	27.0
净利率(%)	33.1	39.0	40.4	43.0
资产负债率(%)	20.2	15.2	13.2	11.5
净负债比率(%)	25.3	18.0	15.3	13.0
流动比率	2.72	4.23	5.45	6.78
速动比率	2.53	4.05	5.27	6.61