20171228-川财证券-传媒行业2018年度策略报告_内容与渠道契合是核心竞争力_34页_2mb

2018年中国传媒行业内容驱动盈利分析总结

核心内容概述

本报告主要分析2018年中国传媒行业在内容驱动下的盈利趋势，指出行业将从依赖爆款和外购内容的模式转向通过优质内容吸引和锁定用户，实现稳定盈利。重点聚焦于游戏、电视剧、电影及文学行业，强调内生增长和内容与渠道的协同效应。

主要观点

• 内容驱动盈利：以猎豹、奈飞、任天堂和芒果TV为例，说明优质内容在提升用户粘性和实现盈利方面的重要作用。
• 行业趋势：2018年优质内容持续进步，传媒行业将逐步摆脱对爆款的依赖，向内容与渠道协同的模式发展。
• 用户付费增长：随着内容质量的提升，用户付费意愿增强，尤其在游戏、电视剧、电影领域，优质内容成为拉动付费的核心。
• 行业集中度提升：在渠道和内容双重因素下，行业集中度不断上升，头部企业更具竞争优势。
• 投资策略：推荐关注内生增长强劲的行业龙头，如华策影视、慈文传媒、新经典、完美世界、三七互娱等，同时关注内容与渠道契合的公司，如快乐购、光线传媒、昆仑万维。

关键信息

游戏行业

• 端游转手游：2018年端游转手游项目将成为重点，预计有多个经典端游将推出手游版本。
• 用户ARPU值提升：中国移动游戏ARPU值仍有较大提升空间，用户付费意愿增强。
• 核心向与社交向：核心向和社交向游戏将成为主流，代表作如《王者荣耀》和《阴阳师》均取得成功。

电视剧行业

• 精品剧制作商：精品剧制作商在2018年将更具竞争优势，受益于内容门槛的提升。
• 用户付费意愿：用户对精品内容的付费意愿增强，头部电视剧对会员增长贡献显著。
• 内容质量提升：网剧集中度提高，制作成本与传统电视剧趋近，利好精品剧制作商。

电影行业

• 产业结构集中：国产电影票房集中度持续提升，头部影片占据市场主导。
• 影院集中度提升：2017年国内影院前十大院线市场份额为46.0%，预计未来将进一步提升。
• 内容升级趋势：电影行业将向内容升级方向发展，以提升整体行业盈利水平。

文学行业

• 用户增长放缓：用户增长放缓，行业将更加注重生态建设与投入产出的平衡。
• IP变现：阅文集团通过“IP合伙人”计划，实现IP的多元化变现。

投资策略

• 内生增长：重点关注内生增长较高的行业，如影视、文学、游戏等。
• 内容与渠道协同：推荐内容与渠道契合度高的公司，如快乐购、光线传媒、昆仑万维等。
• 高景气度行业龙头：华策影视、慈文传媒、新经典、完美世界、三七互娱等具备高成长性。

行业评级与风险提示

• 行业评级：维持传媒行业“增持”评级，认为行业具备内生增长亮点。
• 风险提示：包括并购标的业绩不达预期、内生增长不达预期、政策风险等。

结论

2018年传媒行业将经历从依赖爆款到内容驱动的转变，优质内容成为核心竞争力。在游戏、电视剧、电影等细分行业中，内容与渠道的协同效应将带来稳定的盈利增长，头部企业将更具竞争优势。投资者应关注具备优质内容能力和良好渠道整合的行业龙头，以把握行业增长机遇。