20171228-渤海证券-2018年A股市场投资策略报告_旧瓶装新酒_不变是价值_39页_2mb

2018年A股市场投资策略报告总结

核心内容概述

2018年A股市场处于经济动能转换期，整体呈现震荡市特征，指数将小幅上行，但结构性分化依旧明显。市场风格将逐步从蓝筹向二线蓝筹和中小市值板块过渡，价值投资驱动市场，同时制造业升级与消费升级成为两大投资主线。

主要观点

1. 宏观经济小幅下行，经济改革提振预期

• 2017年前三季度GDP增速为6.8%，2018年预计回落至6.6%。
• 出口预期良好但对经济的正向作用减弱，净出口对GDP的拉动将维持在0.2-0.3个百分点。
• 消费方面，可选消费增速承压，必选消费支撑力强，全年社零增速预计小幅回落至9.9%。
• 投资端面临压力，地产投资增速继续下行，制造业投资低迷，基建投资增速略有放缓。

2. 外围紧缩仍将持续，内部压力边际减弱

• 美联储加息对流动性形成牵制，但国内货币调控独立性增强，外部冲击影响减弱。
• 欧日货币政策正常化推进迟疑，欧洲失业率高，日本通胀压力大。
• 国内流动性仍偏紧，但边际收紧力度较2017年有所减弱，估值下行压力缓和。

3. 存量结构市延续，价值主导行情发展

• 上市公司盈利增速预计在12.2%左右，整体估值适中，大小估值差接近低点。
• 2018年A股市场仍将延续结构市特征，风格过渡期来临，价值投资主导。
• 商誉风险需持续关注，但解禁问题影响非系统性，投资者应理性看待。

4. 匹配为核心，题材双主线

• 估值与业绩匹配度高的行业为配置重点，包括电子、休闲服务、传媒、轻工制造、纺织服装、医药生物、有色金属、农林牧渔、交通运输。
• 制造业升级与消费升级为两大投资主线，制造业升级聚焦于固定资产投资增长和出口技术复杂度高的行业，消费升级关注城乡二元特征下的消费分层。

关键信息

经济基本面

• 2018年经济增速预计小幅回落至6.6%。
• 消费增速将缓慢回落，全年社零增速预计为9.9%。
• 投资端增速整体放缓，地产投资预计回落至6.7%，制造业投资维持在4.5%左右。

流动性环境

• 外围加息和内部监管趋严将导致流动性总体收紧，但边际力度弱于2017年。
• 国内十年期国债收益率预计上行至4.2%左右，但不会大幅突破。
• 通胀水平总体平稳，但需警惕中东地缘政治对原油价格的影响。

A股市场展望

• A股估值适中，大小估值差接近低点，中小市值板块具备配置价值。
• 2018年A股将呈现震荡市，指数运行区间预计为3000点至3700点。
• 价值投资主导市场，风格逐步过渡至二线蓝筹和中小市值板块。

配置建议

• 优先选择估值与业绩匹配度高的行业，如电子、传媒、医药生物等。
• 关注制造业升级（如仪器仪表、电气设备、汽车等）和消费升级（如休闲服务、农林牧渔等）两大主线。
• 商誉风险需排雷，但解禁问题对个股影响有限，无需过度担忧。

行业筛选与分析

制造业升级

• 出口技术复杂度高的行业包括医药制造业、仪器仪表制造业、通用设备制造业、汽车制造业等。
• 固定资产投资增速高的行业包括仪器仪表制造业、家具制造业、计算机通信电子制造业等。

消费升级

• 参考日本消费结构演变，关注必选消费和可选消费的分层趋势。
• 2018年消费升级将更多依赖新兴消费领域和细分行业。

图表与数据支持

• 图1至图51提供了宏观经济、出口、消费、投资、流动性、通胀等多维度的数据支持。
• 表1至表6展示了2018年上市公司业绩预测、行业筛选依据、历史分位数分析等关键信息。

综上所述，2018年A股市场将面临经济动能转换、流动性边际收紧和结构性分化，投资者应关注估值与业绩匹配度高的行业，以及制造业升级和消费升级两大主线，理性应对市场变化。