20211024-财信证券-泰格医药-300347.SZ-新冠疫情影响减弱_业绩增长超预期_4页_468kb

报告摘要

公司点评总结

核心内容

本报告对泰格医药（300347）进行了详细分析，指出公司在2021年第三季度业绩表现超预期，主要得益于新冠疫情的影响减弱以及新冠相关临床试验订单的增加。公司作为中国临床CRO（合同研究组织）行业的龙头企业，正通过持续的产业链布局和国际化战略推动业绩增长。报告首次发布“推荐”评级，并给出了合理股价区间为189.00-202.50元/股。

主要观点

业绩增长超预期：2021年前三季度，公司实现营收33.95亿元，同比增长47.58%；归母净利润17.81亿元，同比增长35.13%。其中，2021年第三季度营收13.39亿元，同比增长57.77%，环比增长15.96%。
扣非净利润增长显著：扣非归母净利润为8.69亿元，同比增长74.62%，显示公司主营业务盈利能力增强。
非经常性损益影响：非经常性损益为9.12亿元，主要来自投资收益和其他非流动金融资产的公允价值变动，这在一定程度上拉高了整体净利润。
毛利率小幅下降：由于新冠多区域临床试验订单执行增多，公司将部分服务分包至第三方机构，导致毛利率下降1.71个百分点至46.77%。
费用率变化：销售费用率同比下降0.21个百分点，管理费用率下降0.70个百分点，财务费用率显著下降11.17个百分点，主要受益于H股募集资金带来的利息收入。
在手订单充足：截至2021年9月底，公司合同负债为6.01亿元，较年初增长23.92%，显示公司新签订单良好，短期业绩增长有保障。
新签订单增长迅猛：2021年上半年，公司新签订单达50.75亿元，同比增长150.82%，表明市场对公司业务的认可度持续提升。
投资布局加快：公司于2021年8月发起设立生物医药产业基金，出资98亿元，以增强客户资源获取能力并推动长期发展。截至2021年9月底，长期股权投资余额达5.76亿元，较年初增长855.09%；非流动性金融资产余额达76.61亿元，较年初增长44.75%。
盈利预测与估值：预计2021-2023年公司归母净利润分别为23.55亿元、27.51亿元、33.23亿元，EPS分别为2.70 / 3.15 / 3.81元/股。当前股价对应的PE分别为60.76 / 52.02 / 43.07倍。考虑到公司PE折价28.05%，并结合未来增长预期，给予公司70-75倍PE，对应目标价189.00-202.50元/股。