20201127-中泰国际证券-中国水务-00855.HK-2021年财年中期业绩合乎预期_9页_1mb

报告摘要

中国水务（855 HK）公布了2021年财年中期业绩，实际股东净利润同比增长30.1%至港币8.7亿，符合市场预期。公司持续扩大产能，特别是在供水领域，新增处理能力显著。分析师上调目标价至10.52港元，并重申“买入”评级。

业绩表现：
- 实际股东净利润同比增长30.1%，主要得益于高毛利率的供水经营及接驳收入增长。
- 毛利率温和下跌至41.1%，主要受供水建设业务增长及污水业务收入下降影响。
- 利息支出同比减少19.6%，对净利润有积极影响。
产能扩张：
- 公司在2020年9月30日的水务总处理能力达到1,578万吨/日，较2020年3月31日增长59万吨/日。
- 2020年全年新增处理能力为33万吨/日，而2021年仅前10个月即新增11万吨/日。
- 分析师预期未来几个月将继续保持产能扩张趋势。
盈利预测调整：
- 2021年财年预测收入为9,952百万港元，同比增长14.5%。
- 2022年财年预测收入为11,319百万港元，同比增长13.7%。
- 2021年财年预测股东净利润为1,712百万港元，2022年为1,974百万港元，同比增长15.3%。
- 毛利率预计从2020年的43.2%增长至2021年的43.9%和2022年的44.6%。
估值与目标价：
- 贴现现金流分析（DCF）目标价为10.52港元，对应2021年财年9.8倍市盈率。
- 目标价较现价5.81港元有81.1%的上升空间。
- 分析师上调目标价，基于盈利预测的微调及DCF分析。

项目	2018年实际	2019年实际	2020年实际	2021年预测	2022年预测
收入	7,580	8,302	8,694	9,952	11,319
销售成本	(4,310)	(4,838)	(4,936)	(5,583)	(6,271)
毛利润	3,271	3,464	3,758	4,369	5,048
股东净利润	1,141	1,369	1,639	1,712	1,974
每股盈利(港币)	0.73	0.85	1.02	1.07	1.24
股息率(%)	4.0	4.8	5.2	6.0	7.1

指标	2018年实际	2019年实际	2020年实际	2021年预测	2022年预测
收入增长率(%)	32.8	9.5	4.7	14.5	13.7
股东净利润增长率(%)	33.6	20.1	19.7	4.4	15.3
毛利率	43.1	41.7	43.2	43.9	44.6
净负债率(%)	116.8	137.5	138.1	144.8	127.1

项目	旧预测	新预测	变动(%)
收入	9,952	9,952	(0.0)
销售成本	-5,523	-5,583	1.1
毛利润	4,429	4,369	(1.4)
经营利润	3,771	3,711	(1.6)
税后利润	2,862	2,817	(1.6)
股东净利润	1,738	1,712	(1.5)