中国水务（855 HK）总结
核心内容
中国水务是一家专注于供水业务的公用事业公司，其业务覆盖多个高温地区，包括河南、江苏、湖北、湖南、重庆、江西等地。近期多地高温天气对公司的自来水业务产生积极影响，推动供水量增长，并且公司表示当前未限制工商业或居民用水，水资源供应稳定。
主要观点
- 高温利好供水业务：由于近期中国多地出现高温天气，尤其是华中及长江流域，公司位于这些地区的自来水供应能力得到提升，部分水厂达到满负荷运行，供水量甚至上升至历史高峰水平。
- 盈利预测调整：公司更新了2022年财年现金流量表数据，并轻微调整了2023-2024年财年的盈利预测，同时新增2025年财年预测，以反映直饮水业务带来的利润增长。
- 目标价及评级：分析师重申“买入”评级，将目标价由12.00港元微调至12.10港元，对应2023年市盈率8.8倍，预计股价有67.6%的上升空间。
- 财务表现：公司收入和股东净利润持续增长，且每股盈利和股息率稳步提升。自由现金流也在增长，预计2023年将达到4,385百万港元。
- 风险提示：需关注水源污染、水价提升不及预期以及汇率波动等风险。
关键信息
业务分布
- 截至2022年3月31日，公司自来水供应能力为751万吨/日，总水务能力（包括污水和原水）为1,012万吨/日。
- 业务分布如下（按地区及处理能力）：
- 河南：14.8%
- 江苏：9.3%
- 湖北：14.2%
- 湖南：6.2%
- 重庆：4.0%
- 江西：24.7%
2022年8月供水情况
- 2022年8月（1-21日）相关区域的省会城市及直辖市最高气温均高于去年同期及近年水平。
- 重庆永川区日供水量突破历史高峰，全月供水量同比增长6.5%。
盈利预测（港币百万元）
| 年度 |
收入 |
股东净利润 |
每股盈利（港币） |
市盈率（倍） |
| 2021年实际 |
10,346 |
1,692 |
1.06 |
6.8 |
| 2022年实际 |
12,950 |
1,894 |
1.17 |
6.2 |
| 2023年预测 |
14,636 |
2,240 |
1.37 |
5.3 |
| 2024年预测 |
16,381 |
2,535 |
1.55 |
4.6 |
| 2025年预测 |
18,416 |
2,874 |
1.76 |
4.1 |
股息与股息率
- 每股股息：从0.31港元增长至0.53港元。
- 股息率：从4.3%提升至7.3%。
资产负债情况（港币百万元）
| 项目 |
2021年实际 |
2022年实际 |
2023年预测 |
2024年预测 |
2025年预测 |
| 总资产 |
47,038 |
57,064 |
60,014 |
64,490 |
72,033 |
| 股东权益 |
10,513 |
12,969 |
15,728 |
18,813 |
22,276 |
| 少数股东权益 |
6,437 |
7,514 |
8,818 |
10,308 |
12,010 |
财务指标
| 指标 |
2021年实际 |
2022年实际 |
2023年预测 |
2024年预测 |
2025年预测 |
| 收入增长率(%) |
19.0 |
25.2 |
13.0 |
11.9 |
12.4 |
| 股东净利润增长率(%) |
3.2 |
11.9 |
18.3 |
13.1 |
13.4 |
| 毛利率(%) |
41.9 |
38.3 |
38.6 |
39.2 |
39.2 |
| 股东净利润率(%) |
16.4 |
14.6 |
15.3 |
15.5 |
15.6 |
| 净负债率(%) |
138.2 |
122.1 |
107.3 |
83.2 |
63.3 |
股价与交易信息
- 现价：7.15港元
- 总市值：11,671.10百万港元
- 流通股比例：48.99%
- 已发行总股本：1,632.32百万
- 52周价格区间：6.28-11.56港元
- 3个月日均成交额：15.61百万港元
历史建议和目标价
| 序号 |
日期 |
收市价 |
评级 |
目标价 |
| 1 |
2021/11/29 |
8.40 |
买入 |
11.50 |
| 2 |
2021/12/17 |
8.63 |
买入 |
11.50 |
| 3 |
2022/3/9 |
7.88 |
买入 |
11.50 |
| 4 |
2022/6/28 |
7.94 |
买入 |
12.00 |
| 5 |
2022/8/22 |
7.15 |
买入 |
12.10 |
贴现现金流估值（港币百万元）
| 年度 |
息税前利润 |
自由现金流 |
| 2023 |
5,052 |
4,385 |
| 2024 |
5,642 |
4,864 |
| 2025 |
6,327 |
5,487 |
| 永续增长率 |
1.0% |
- |
股权价值敏感性分析
| 加权平均资本成本(%) |
每股价值(港元) |
| 11.2% |
14.24 |
| 11.8% |
12.67 |
| 12.4% |
11.27 |
| 13.0% |
9.99 |
| 13.7% |
8.84 |
分析师信息
风险提示
- 水源受到污染
- 水价提升幅度及进度低于预期
- 汇率风险
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