> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国水务（855 HK）总结 ## 核心内容 中国水务（855 HK）是香港股市中的一家公用事业公司，专注于供水及污水处理业务。尽管 FY26 股东净利润同比下跌 8.2%，但公司核心业务仍保持增长，供水及污水处理运营收入分别同比增长 7.7% 和 5.7%。公司持续优化业务结构，推动供水提价，并控制资本开支以维持高分红政策。 ## 主要观点 - **FY26 业绩表现**： - 股东净利润为 9.9 亿元，低于预期的 11.1 亿元。 - 销售及行政成本占比上升至 8.9%，导致整体利润率下降。 - 供水业务售水量同比上升 3.5% 至 15.5 亿吨。 - **供水提价**： - FY26 期间，公司共获得 10 个供水项目提价批准，符合全年目标。 - 提价项目包括湖南长沙、湖北江陵、江西宜丰等，供水规模合计 129 万吨/日，占公司 FY26 底供水产能约 17%。 - 2026 年 4 月 1 日至今，黑龙江鹤岗项目已提价，湖南怀化沅辰及河南鹿邑项目进入听证会阶段。 - 预计 FY27 提价项目数目将维持约 10 个。 - **资本开支与分红政策**： - 水务工程建设相关资本开支由 FY25 的 30 亿元降至 FY26 的 20 亿元。 - 公司目标 FY27 资本开支进一步降至 15 亿元。 - FY25-26 分红比率均达 42.0% 以上，预计 FY27-28 分红比率将维持在 42.8% 至 43.8% 之间。 ## 关键信息 - **财务预测**： - FY27 股东净利润预测为 1,025 百万元，较 FY26 增长 4.0%。 - FY28 股东净利润预测为 1,040 百万元，较 FY27 增长 1.5%。 - FY27 目标价为 5.04 港元，对应 13.1% 上升空间及 8.0 倍市盈率。 - 评级为“增持”。 - **财务数据**（单位：港币百万元）： - **收入**：FY26 为 10,336 百万元，FY27 预测为 10,131 百万元。 - **股东净利润**：FY26 为 986 百万元，FY27 预测为 1,025 百万元。 - **每股盈利**：FY26 为 0.61 港元，FY27 预测为 0.63 港元。 - **市盈率**：FY26 为 7.4 倍，FY27 预测为 8.0 倍。 - **每股股息**：FY26 为 0.26 港元，FY27 预测为 0.27 港元。 - **股息率**：FY26 为 5.8%，FY27 预测为 6.1%。 - **资产负债情况**： - 总资产 FY26 为 70,703 百万元，预计 FY27 将增至 72,432 百万元。 - 股东权益 FY26 为 15,067 百万元，预计 FY27 将增至 16,856 百万元。 - 净负债率 FY26 为 145.5%，预计 FY27 将降至 131.5%。 - **现金流**： - FY26 经营活动现金流为 2,369 百万元。 - FY26 折旧与摊销为 1,181 百万元。 - FY26 投资活动现金流为 -1,925 百万元。 - FY26 融资活动现金流为 27 百万元。 - FY26 净现金流为 -412 百万元。 ## 风险提示 - 水源受到污染 - 水价提升幅度及进度低于预期 - 汇率风险 ## 股票资料 - **现价**：4.46 港元 - **总市值**：7,255.14 百万港元 - **流通股比例**：39.30% - **已发行总股本**：1,626.71 百万 - **52 周价格区间**：4.30-6.73 港元 - **3 个月日均成交额**：7.41 百万港元 - **主要股东**： - 段传良：27.40% - 欧力士（8591 JP）：27.27% - 长城人寿：6.03% ## 评级与目标价 - **评级**：增持 - **目标价**：5.04 港元 - **潜在投资收益**：13.1% ## 图表摘要 - **图表 1**：FY26 全年业绩回顾，显示收入、运营收入、供水收入等增长情况。 - **图表 2**：公司供水及污水项目分布，总规模 1,593 万吨/日。 - **图表 3**：财务摘要，涵盖收入、销售成本、毛利润等关键指标。 - **图表 4**：主要财务指标，包括增长率、利润率、净负债率等。 - **图表 5**：历史建议和目标价，显示过去几次的评级与目标价变动。 ## 行业与公司评级定义 - **公司评级**： - 买入：潜在投资收益在 20% 以上 - 增持：潜在投资收益介于 10% 至 20% 之间 - 中性：潜在投资收益介于 -10% 至 10% 之间 - 卖出：潜在投资损失大于 10% - **行业投资评级**： - 推荐：行业基本面向好 - 中性：行业基本面稳定 - 谨慎：行业基本面向淡 ## 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户参考。报告内容基于公开信息，不保证其准确性和完整性，亦不构成任何投资建议或承诺。中泰国际不对因使用本报告内容而导致的损失承担任何责任。客户应独立判断，并咨询专业顾问。