20260630-中泰国际证券-中国水务-00855.HK-FY26业绩逊于预期_但是供水提价持续推进_7页_1mb

报告摘要

中国水务（855 HK）是香港股市中的一家公用事业公司，专注于供水及污水处理业务。尽管 FY26 股东净利润同比下跌 8.2%，但公司核心业务仍保持增长，供水及污水处理运营收入分别同比增长 7.7% 和 5.7%。公司持续优化业务结构，推动供水提价，并控制资本开支以维持高分红政策。

FY26 业绩表现：
- 股东净利润为 9.9 亿元，低于预期的 11.1 亿元。
- 销售及行政成本占比上升至 8.9%，导致整体利润率下降。
- 供水业务售水量同比上升 3.5% 至 15.5 亿吨。
供水提价：
- FY26 期间，公司共获得 10 个供水项目提价批准，符合全年目标。
- 提价项目包括湖南长沙、湖北江陵、江西宜丰等，供水规模合计 129 万吨/日，占公司 FY26 底供水产能约 17%。
- 2026 年 4 月 1 日至今，黑龙江鹤岗项目已提价，湖南怀化沅辰及河南鹿邑项目进入听证会阶段。
- 预计 FY27 提价项目数目将维持约 10 个。
资本开支与分红政策：
- 水务工程建设相关资本开支由 FY25 的 30 亿元降至 FY26 的 20 亿元。
- 公司目标 FY27 资本开支进一步降至 15 亿元。
- FY25-26 分红比率均达 42.0% 以上，预计 FY27-28 分红比率将维持在 42.8% 至 43.8% 之间。

财务预测：
- FY27 股东净利润预测为 1,025 百万元，较 FY26 增长 4.0%。
- FY28 股东净利润预测为 1,040 百万元，较 FY27 增长 1.5%。
- FY27 目标价为 5.04 港元，对应 13.1% 上升空间及 8.0 倍市盈率。
- 评级为“增持”。
财务数据（单位：港币百万元）：
- 收入：FY26 为 10,336 百万元，FY27 预测为 10,131 百万元。
- 股东净利润：FY26 为 986 百万元，FY27 预测为 1,025 百万元。
- 每股盈利：FY26 为 0.61 港元，FY27 预测为 0.63 港元。
- 市盈率：FY26 为 7.4 倍，FY27 预测为 8.0 倍。
- 每股股息：FY26 为 0.26 港元，FY27 预测为 0.27 港元。
- 股息率：FY26 为 5.8%，FY27 预测为 6.1%。
资产负债情况：
- 总资产 FY26 为 70,703 百万元，预计 FY27 将增至 72,432 百万元。
- 股东权益 FY26 为 15,067 百万元，预计 FY27 将增至 16,856 百万元。
- 净负债率 FY26 为 145.5%，预计 FY27 将降至 131.5%。
现金流：
- FY26 经营活动现金流为 2,369 百万元。
- FY26 折旧与摊销为 1,181 百万元。
- FY26 投资活动现金流为 -1,925 百万元。
- FY26 融资活动现金流为 27 百万元。
- FY26 净现金流为 -412 百万元。

公司评级：
- 买入：潜在投资收益在 20% 以上
- 增持：潜在投资收益介于 10% 至 20% 之间
- 中性：潜在投资收益介于 -10% 至 10% 之间
- 卖出：潜在投资损失大于 10%
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好
- 中性：行业基本面稳定
- 谨慎：行业基本面向淡