20251202-中泰国际证券-中国水务-00855.HK-中期核心业务保增长_项目提价步伐料可超预期_8页_1mb

中国水务（855 HK）更新报告总结

标题与评级

• 股票：中国水务（855 HK），香港股市公用事业-供水板块
• 评级：增持
• 目标价：6.52 港元，对应10.1% 升幅，目标市盈率为9.5倍FY27
• 2025年12月2日发布

财务表现（FY26上半年）

• 总收入：同比下跌12.9% 至 51.8 亿元
• 股东净利润：同比大幅下跌24.4% 至 5.7 亿元（约18.0亿港元）
• 主要下滑因素：
  • 供水接驳收入（受房地产市场波动影响）
  • 供水及直饮水建设服务（优化发展步伐，聚焦核心业务）
  • 直饮水建设及接驳收入（调整重心）
• 股价总市值为9,630.14百万 港元。

核心业务亮点

• 核心供水业务保持增长：供水经营服务收入同比增4.5%，售水量增5.0%。
• 污水处理业务显著增长：FY26年上半年同比增14.5%，得益于惠州美孚项目的贡献。
• 资本开支下降：FY26上半年同比降 31.8% 至 12.4 亿元，预计全年支出低于20亿元（比2024年减半），下降约40.4%。资本开支下降支持公司维持高分红政策。

增长动力

• 水价调升加速：FY26年已批准8个供水项目涨价，达到或接近全年目标，并有更多项目（如江西彭泽、黑龙江鹤岗、湖南怀化沅辰）进入审批或听证阶段，有望对未来收益和盈利增长形成正面贡献。
• 项目接驳收入：2025年9月底总供水能力739万吨/日。

其他重要信息

• 派息政策：自2024年起维持稳定的每股0.28港元股息，股息率约4.7%，预计未来几年持续。
• 盈利预测调整：基于业绩下调，提高了盈利预测降幅，目标价从6.90港元下调至6.52港元。
• 风险提示：（1）水源污染风险；（2）水价提升幅度/进度低于预期；（3）汇率风险。