20220628-中泰国际证券-中国水务-00855.HK-2022年财年业绩逊预期_唯长线增长逻辑加强_8页_1mb

中国水务（855 HK）总结

核心内容

中国水务（855 HK）在2022年财年表现略逊于预期，主要由于毛利率下降，但总收入超出预期。公司通过直饮水业务的快速发展和新项目的扩展，展现了强劲的长线增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2022年财年股东净利润同比增长11.9%至18.9亿港元，但低于预期6.4%。
  • 总收入同比增长25.2%至129.5亿港元，超出预测9.1%。
  • 毛利率下降3.6个百分点至38.3%，主要受能源价格上涨、非核心业务亏损、疫情导致工商客户用水量减少及房地产市场疲弱影响。

• 直饮水业务增长：

  • 直饮水业务收入同比增长379.4%至6.9亿港元，成为公司增长的重要驱动力。
  • 新增直饮水项目（含在建）从232个增至超过1,000个，累计服务人口（含在建）从约100万增至约300万。
  • 2023-2024年财年，直饮水业务预计分别同比增长65.9%及45.0%，所占总收入比例将从5.4%上升至7.8%和10.0%。

• 盈利预测调整：

  • 鉴于部分不利因素可能缓解，2023-2024年财年总收入预测分别上调15.3%和18.4%。
  • 股东净利润预测仅分别上调0.8%和0.6%，因毛利率仍低于2020年水平。

• 估值与评级：

  • 目标价由11.50港元上调至12.00港元，对应2023年市盈率8.6倍，有约51.1%的上升空间。
  • 重申“买入”评级，认为公司具备良好的长线增长逻辑。

关键信息

财务数据概览（港币百万元）

股票资料（更新至2022年6月28日）

风险提示

• 水源受到污染
• 水价提升幅度及进度低于预期
• 汇率风险

分析师信息

• 周健锋（Patrick Chow）
• 联系方式：+852 2359 1849
• 邮箱：kf.chow@ztsc.com.hk

评级与目标价

• 评级：买入
• 目标价：12.00港元
• 潜在收益：51.1%

财务预测与敏感性分析

• 自由现金流：预计2023年为4,125百万港元，2024年为4,635百万港元。
• 贴现现金流估值：股权价值预计为19,592百万港元，每股价值为12.00港元。
• 敏感性分析：显示在不同永续增长率和加权平均资本成本下，每股价值变化显著。

结论

中国水务（855 HK）在2022年财年表现虽略逊于预期，但直饮水业务的快速发展和新项目扩展为其长线增长提供了坚实基础。分析师上调目标价至12.00港元，重申“买入”评级，认为其具备良好的投资前景。尽管面临毛利率下降和行业挑战，但公司未来盈利预测和估值模型显示其仍有较大的增长空间。投资者需关注水源污染、水价提升及汇率波动等风险因素。