20160902-申万宏源-食品饮料行业2016中报和二季度总结：白酒处于复苏长周期，食品自下而上选高景气领域_22页_1mb

食品饮料行业2016中报和二季度总结

核心内容概览

本报告总结了2016年第二季度及上半年食品饮料行业的整体表现，重点分析了白酒、乳制品、调味品、食品综合、啤酒和红酒等子行业的情况，并给出了投资建议。

主要观点

• 白酒行业：整体处于复苏长周期，一线酒企表现优于二线和三线酒企，收入和利润保持增长，预收款持续上升。
• 乳制品行业：收入增长乏力，但毛利率提升带动净利率增长，行业竞争激烈，销售费用率上升。
• 调味品行业：收入和利润保持中速增长，关注改革及并购机会，部分企业如中炬高新表现突出。
• 食品综合行业：公司逐步分化，建议关注线上休闲零食和烘焙等高增长细分领域。
• 啤酒与红酒行业：景气度低迷，收入和利润双下滑。

关键信息

1. 白酒行业

• 2016上半年：白酒上市公司收入增长12%，利润增长13%。
• 2016Q2：白酒收入增长7%，利润增长6%。
• 一线酒企：茅台、五粮液、泸州老窖收入增长分别为9%、6.2%、6.2%。
• 二线酒企：洋河股份、古井贡酒、山西汾酒等收入增长6%。
• 三线酒企：收入略有下滑，利润大幅下滑。
• 预收款：茅台上半年预收款115亿创新高，五粮液44亿维持高位。

2. 乳制品行业

• 2016上半年：行业收入增长1%，净利润增长21%。
• 2016Q2：收入下滑1%，净利润增长23%。
• 主要企业表现：
  • 伊利股份：收入增长0%，净利润增长21%。
  • 光明乳业：收入增长2%，净利润增长20%。
  • 三元股份：收入增长3%，净利润增长209%。
  • 贝因美：收入下滑23%，净利润下滑108%。
• 毛利率：伊利、光明、三元毛利率同比提升2-6个百分点。
• 销售费用率：销售费率同比提高2.5-3个百分点。

3. 调味品行业

• 2016上半年：调味品收入增长约9-13%，净利润增长约9%。
• 2016Q2：收入增长约10-12%，净利润增长约10-15%。
• 主要企业表现：
  • 海天味业：收入增长9%，净利润增长11%。
  • 中炬高新：收入增长13%，净利润增长39%；Q2收入增长12%，净利润增长54%。
  • 恒顺醋业：Q2收入增长6%，净利润增长12%。
• 费用率：费用率变化不大，主业净利率稳中有升。
• 投资建议：关注中炬高新和恒顺醋业的改革进展。

4. 食品综合行业

• 2016上半年：食品综合行业收入增长11%，净利润下降34%。
• 2016Q2：收入增长1%，净利润下降59%。
• 主要企业表现：
  • 好想你：收购百草味，上半年收入估计增长90%。
  • 桃李面包：Q2收入增长26%，利润增长22%。
• 建议：关注线上休闲零食、烘焙等高景气细分领域。

5. 啤酒与红酒行业

• 2016上半年：啤酒收入增长2%，净利润下滑16%。
• 2016Q2：啤酒收入增长7%，净利润下滑17%。
• 红酒行业：收入增长1%，净利润下滑16%。
• 主要企业表现：
  • 青岛啤酒：Q2收入下滑11%。
  • 燕京啤酒：Q2收入下滑18%。
  • 张裕：Q2收入和利润分别下滑13%和29%。

投资建议

• 白酒：推荐白酒龙头，如泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒、五粮液、顺鑫农业。
• 食品：推荐稳定增长、低估值的伊利股份、双汇发展，以及成长性好、营销改善的中炬高新、好想你、光明乳业。

行业表现对比

• 2016上半年：食品饮料行业整体收入2207亿元，同比增长15.02%；净利润325亿元，同比增长12%。
• 2016Q2：食品饮料行业收入1038亿元，同比增长11%；净利润131亿元，同比增长3%。

估值水平

• 相对PE：食品加工与饮料制造行业的相对PE和绝对PE仍低于历史均值。
• 绝对PB：接近历史均值，相对PB超过均值。

图表目录

• 图1：食品加工和白酒板块10年至今月度累计超额收益走势
• 图2：食品饮料板块07年至今季度累计超额收益走势
• 图3：食品加工相对PE走势
• 图4：食品加工绝对PE走势
• 图5：食品加工相对PB走势
• 图6：食品加工绝对PB走势
• 图7：饮料制造相对PE走势
• 图8：饮料制造绝对PE走势
• 图9：饮料制造相对PB走势
• 图10：饮料制造绝对PB走势

表格目录

• 表1：所有申万一级行业半年报季报表现（按2016年Q2净利润增速降序排列）
• 表2：申万食品饮料二级行业营业收入净利润增速情况
• 表3：白酒行业2016上半年上市公司盈利情况
• 表4：白酒行业2016年Q2上市公司盈利情况
• 表5：白酒行业2016上半年预收账款同比情况
• 表6：白酒行业2016年H1-Q1预收账款变动情况
• 表7：乳业2016上半年上市公司盈利情况
• 表8：乳业2016年Q2上市公司盈利情况
• 表9：调味品2016上半年上市公司盈利情况
• 表10：调味品2016年Q2上市公司盈利情况
• 表11：食品综合2016上半年上市公司盈利情况
• 表12：食品综合2016年Q2上市公司盈利情况
• 表13：啤酒2016上半年上市公司盈利情况
• 表14：啤酒2016年Q2上市公司盈利情况
• 表15：去年及今年食品饮料各子行业相对于申万A指的超额收益情况
• 表16：食品饮料跟踪公司相对于申万A指的超额收益情况
• 表17：食品饮料公司盈利预测与估值表