> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白酒二季度继续去库 关注暑期服务消费需求 ## 核心内容概述 本报告分析了食品饮料行业，特别是白酒和大众消费品板块的二季度表现及未来发展趋势。整体来看，白酒行业仍处于深度调整期，但头部企业正通过去库存、稳价格、优化产品结构等策略，逐步推动行业结构转型。同时，随着暑期服务消费旺季的临近，餐饮、调味品、速冻、啤酒等细分板块有望迎来复苏。报告对相关企业提出投资建议，并提示了潜在风险。 --- ## 主要观点 ### 1. 白酒行业分析 - **行业调整背景**：白酒行业目前仍处于深度调整期，行业分化加剧，呈现头部化、C端化、低度化趋势。 - **二季度去库持续**：酒企积极去库存，未向渠道压货，费用投放更加注重实际开瓶率。 - **龙头公司策略**： - **贵州茅台**：端午期间批价稳定，回款进度约60%-65%，以价换量策略持续。 - **五粮液**：行业处于系统性重塑阶段，上半年动销增长，低度五粮液保持双位数增长，计划稳价格、提动销。 - **泸州老窖**：预计下半年进入缓慢复苏，国窖1573挺价策略为长期布局，计划推出10、15年年份酒。 - **山西汾酒**：以稳为主，积极去库，预计26Q2业绩与26Q1接近。 - **古井贡酒**：库存已回归良性水平，注重库存周转效率，产品端聚焦发达区域。 - **迎驾贡酒**：端午动销环比改善，预计26H1完成全年进度50%。 - **估值水平**：白酒板块估值处于近10年来10%左右分位数，具备中长期投资价值。 - **行业复苏节奏**：预计25Q2-25Q3形成需求底部，25Q4-26Q1继续出清，26Q2-Q3龙头公司将迎来触底回升。 ### 2. 大众消费品分析 - **端午影响**：5-6月速冻、啤酒等品类需求平淡，主要受端午错期及雨水天气影响。 - **中炬高新业绩预增**：26H1预计归母净利3.9-4.3亿元，同比增长51.8%-67.4%；Q2增长显著，达67.9%-120.7%。 - **暑期消费预期**：随着暑假开启，学生出行、餐饮等服务消费有望环比改善，叠加去年低基数，26Q3餐饮产业链有望延续复苏。 - **政策影响**：扩内需政策逐步落地，若CPI上行、物价走出通缩，传统消费龙头有望触底回升。 - **体育赛事助力**：春秋假叠加世界杯、苏超等体育大年活动，将带动服务消费回暖，调味品、速冻、啤酒等细分板块受益。 --- ## 关键信息 ### 一、投资建议 - **白酒板块**：建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒等。 - **大众品板块**：建议关注海天味业、安井食品、燕京啤酒、安琪酵母等。 ### 二、行业数据表现 - **本周行情**：食品饮料行业整体上涨2.42%，白酒板块上涨1.94%，啤酒上涨4.05%，休闲食品上涨4.75%。 - **估值水平**：白酒板块PE（TTM）17.73倍，整体食品饮料板块PE（TTM）18.47倍，估值性价比逐步显现。 ### 三、风险提示 - 食品安全问题 - 消费复苏不及预期 - 行业政策变动 --- ## 投资评级标准 ### 行业投资评级 - **推荐**：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在10%以上。 - **中性**：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%～10%之间。 - **回避**：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数跌幅在10%以上。 ### 上市公司投资评级 - **买入**：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在15%以上。 - **增持**：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在5%～15%之间。 - **中性**：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在-10%～5%之间。 - **回避**：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数跌幅在10%以上。 --- ## 总结 白酒行业在二季度继续去库，行业调整是长期结构转型，而非短期周期波动。头部企业正通过优化产品结构、稳定价格、提升动销等方式，推动行业复苏。随着暑期消费旺季到来及扩内需政策的落地，白酒及大众消费品板块有望在下半年迎来边际改善。建议投资者关注白酒龙头及餐饮、调味品、速冻、啤酒等细分领域，同时注意行业政策及消费复苏风险。