20160902-招商证券-机械行业2016年中报分析_二季度有弱复苏迹象_15页_771kb

中性（维持）：2016年机械行业中报分析总结

核心内容

2016年机械行业整体经营继续收缩，但二季度出现弱复苏迹象。总营收3628.7亿元，同比下降4.7%，净利润125.5亿元，同比下降21.6%。尽管收入下降，但通过降本增效，毛利率提高1.7个百分点，净利率下降0.74个百分点。行业整体资产周转率小幅改善，但产能过剩问题依然存在，经营现金流有所改善。

主要观点

• 行业整体表现：上半年机械行业整体表现疲软，但二季度有弱复苏迹象，部分细分领域如制冷通风设备、轻工机械、基础零部件、专用设备等出现了收入和净利的正向增长。
• 细分行业分化明显：传统行业如重型机械、船舶港口、工程机械仍面临较大压力，而智能装备、电梯、轨交设备、轻工机械、基础零部件等则表现出一定的回暖趋势。
• 盈利能力变化：尽管毛利率有所提高，但净利率下降，尤其是重型机械表现不佳。制冷通风设备和电梯净利增长最快。
• 财务状况：应收款项快速增长，但经营现金流有所改善，尤其是2季度经营活动现金流由负转正，显示行业经营状况在逐步好转。
• 资本开支：资本开支连续几年下降后，上半年有所回升，电梯、机床工具、专用设备等子行业增长显著。

关键信息

行业规模

• 上证指数：3067
• 股票家数：274
• 总市值：29459亿元（占比6.1%）
• 流通市值：21714亿元（占比5.8%）

二季度表现

• 总收入：2067.9亿元，同比下降4.22%
• 净利润：77.43亿元，同比下降25.14%
• 弹性较大的细分行业有正向增长，传统行业仍亏损严重

财务指标变化

• 毛利率：21.9%，同比增加1.79个百分点
• 净利率：3.7%，同比下降1.2个百分点
• 资产周转率：小幅改善，但整体资产利用效率仍在降低
• 存货周转天数：314.7天，同比增加85天
• 应收款项/收入比：59.4%，同比增加11.6%

经营现金流

• 2016年上半年经营现金净流出为204.4亿元，同比收窄32%
• 2季度经营活动现金流净流入8.3亿元，由负转正

资本开支

• 2016年机械行业资本开支总额为229.5亿元，同比下降2.3%
• 电梯、机床工具、专用设备等子行业资本开支增长明显

重点推荐

• 烟台冰轮
• 亿利达
• 东方精工

风险提示

• 经济增长低于预期
• 融资压力较大
• 兼并风险
• 新业业绩不达预期

样本选择说明

• 样本涵盖209家机械行业上市公司，分为12个子行业
• 属于不完全统计，但基本代表细分行业特征

行业细分表现

上半年

• 重型机械：收入162.3亿元，净利润-7.8亿元
• 轻工机械：收入102.5亿元，净利润14.9亿元
• 机床工具：收入103.4亿元，净利润-3.3亿元
• 制冷通风设备：收入110.6亿元，净利润10.1亿元
• 轨交设备：收入1047.1亿元，净利润65.4亿元
• 船舶港机：收入965.0亿元，净利润-2.8亿元
• 工程机械：收入431.4亿元，净利润-3.9亿元
• 能源装备：收入194.6亿元，净利润9.3亿元
• 基础零部件：收入129.3亿元，净利润5.3亿元
• 专用设备：收入129.3亿元，净利润9.5亿元
• 电梯：收入162.7亿元，净利润15.6亿元
• 智能装备：收入90.3亿元，净利润9.6亿元

二季度

• 重型机械：收入89.86亿元，净利润-3.42亿元
• 轻工机械：收入57.50亿元，净利润9.67亿元
• 机床工具：收入56.66亿元，净利润-2.19亿元
• 制冷通风设备：收入61.89亿元，净利润6.94亿元
• 轨交设备：收入594.58亿元，净利润39.67亿元
• 船舶港机：收入577.31亿元，净利润-10.36亿元
• 工程机械：收入234.53亿元，净利润0.39亿元
• 能源装备：收入106.43亿元，净利润6.68亿元
• 基础零部件：收入73.81亿元，净利润4.06亿元
• 专用设备：收入65.53亿元，净利润5.43亿元
• 电梯：收入98.27亿元，净利润14.26亿元
• 智能装备：收入51.54亿元，净利润6.29亿元

财务指标分析

存货情况

• 行业存货总额3391亿元，同比增长6%
• 增长较快的行业包括基础零部件（+124%）、智能装备（+25.5%）和轻工机械（+22.3%）
• 存货周转天数314.7天，同比增长85天

固定资产与总资产周转率

• 固定资产周转率：1.60，小幅改善
• 总资产周转率：0.20，同比下降

应收款项变化

• 应收款项/收入比：59.4%，同比增长11.6%
• 增长较快的行业包括船舶港口机械（+26.7%）、轨交设备（+19.5%）等

经营现金流

• 2016年上半年经营现金流净流出204.4亿元，同比收窄32%
• 2季度经营现金流净流入8.3亿元，由负转正

结论

2016年上半年机械行业整体表现疲软，但二季度有弱复苏迹象。部分细分行业如制冷通风设备、轻工机械、基础零部件、专用设备等出现回暖，而传统行业如重型机械、船舶港口、工程机械仍面临较大压力。行业整体降本增效，但费用率增长影响盈利。重点推荐烟台冰轮、亿利达、东方精工等个股。风险提示包括经济增长低于预期、融资压力、兼并风险以及新业业绩不达预期。