20160902-招商证券-机械行业2016年中报分析：二季度有弱复苏迹象_16页_1mb

机械行业2016年中报分析总结

核心内容

2016年上半年，机械行业整体经营持续收缩，总营收同比下降4.7%，净利润下降21.6%。尽管如此，二季度出现了弱复苏迹象，部分细分领域如智能装备、电梯、轨交设备、轻工机械和基础零部件实现收入和净利的正向增长，而传统行业如重型机械、船舶港口和工程机械仍面临较大经营压力。

主要观点

• 行业整体表现：机械行业在上半年整体表现疲软，但二季度出现分化，部分子行业回暖。
• 细分行业分化：智能装备、电梯、轨交设备、轻工机械和基础零部件表现较好，而重型机械、船舶港口和工程机械仍处于亏损状态。
• 盈利改善：尽管收入下降，但部分子行业通过降本增效实现了毛利率的提升，但净利率整体下降。
• 财务状况变化：存货周转率下降，但经营现金流有所改善，尤其是二季度实现由负转正。
• 投资意愿回升：部分子行业如电梯、机床工具和专用设备资本开支增长显著，反映投资意愿回升。

关键信息

一、行业经营状况

• 总营收：3628.7亿元，同比下降4.7%。
• 净利润：125.5亿元，同比下降21.6%。
• 毛利率：21.85%，同比提高1.7个百分点。
• 净利率：3.46%，同比下降0.74个百分点。
• 期间费用率：15.3%，同比增长1.3个百分点。

二、细分行业表现

• 智能装备：收入增长5.64%，净利增长7.72%。
• 电梯：收入增长0.48%，净利增长11.93%。
• 轨交设备：收入增长2.06%，净利增长12.18%。
• 轻工机械：收入增长11.58%，净利增长8.27%。
• 基础零部件：收入增长20.87%，净利增长30.36%。
• 重型机械：收入下降28.65%，净利下降4.81%。
• 船舶港口机械：收入下降5.42%，净利下降466.09%。
• 工程机械：收入下降10.23%，净利下降92.93%。

三、财务指标变化

• 存货：3391亿元，同比上升6%。
• 存货周转天数：314.7天，同比增加85天。
• 固定资产周转率：1.60，小幅改善。
• 总资产周转率：0.20，整体下降。
• 应收款项：同比增长11.6%，其中重型机械和工程机械应收款项占比超过100%。
• 经营现金流：二季度由负转正，净流入8.3亿元。

四、行业展望

• 下半年重点：继续跟踪轨交设备、冷链订单回升和核电装备招标启动。
• 重点推荐：烟台冰轮、亿利达、东方精工。
• 风险提示：经济增长低于预期、融资压力、兼并风险、新业业绩不达预期。

行业分析

1. 上半年行业经营继续收缩

• 总营收3628.7亿元，同比下降4.7%。
• 净利润125.5亿元，同比下降21.6%。
• 重型机械和船舶港口机械仍是传统行业中的亏损大户。

2. 二季度细分领域分化明显

• 智能装备、电梯、轨交设备、轻工机械和基础零部件实现收入和净利的正向增长。
• 重型机械和船舶港口机械仍面临较大经营压力。

3. 机械细分行业盈利水平变化

• 毛利率提高1.7个百分点，但净利率下降0.74个百分点。
• 重型机械净利率下降6.53%，而制冷通风设备和电梯净利率分别增长1.46和0.73个百分点。

4. 财务指标变化揭示

• 存货增长显著，但存货周转率下降，资金回流速度减慢。
• 应收款项增长明显，反映下游资金紧张和宏观经济压力。
• 经营现金流改善，尤其是二季度由负转正。

结论

2016年上半年机械行业整体表现疲软，但二季度有弱复苏迹象。部分细分行业如制冷通风设备、轻工机械、基础零部件和专用设备景气有所回暖，而传统行业如重型机械和船舶港口机械仍面临较大经营压力。下半年需继续关注轨交设备、冷链订单和核电装备招标启动情况，同时警惕经济增长低于预期、融资压力和兼并风险等潜在风险。