20220718-东吴证券-华能国际-600011.SH-2022半年报预告点评_电价同比上涨21_煤价高企拖累业绩表现_3页_448kb

华能国际（600011）2022半年报预告总结

核心内容

华能国际发布2022年半年报预告，预计上半年实现归母净利润-27.00亿元至-32.40亿元，扣非后为-35.00亿元至-40.40亿元。公司整体业绩受煤价高企拖累，但电价上涨及绿电业务增长提供了部分支撑。

主要观点

• 电价上涨：公司境内各运行电厂平均上网结算电价为505.69元/兆瓦时，同比上涨20.70%。
• 电量下降：上半年完成上网电量1965.44亿千瓦时，同比下降5.61%。其中煤机发电量下降8.04%，燃机下降11.66%，而风电和光伏分别增长30.61%和69.63%。
• 煤价高企：燃料采购价格同比大幅上涨，尤其是下水煤区域电厂，导致公司业绩承压。
• 绿电业务：绿电运营处于成长阶段，行业景气度高、竞争格局良好、盈利能力强。预计2022-2024年绿电装机规模复合增速为40%，归母净利润复合增速更高，目标市值空间为1800亿元。
• 火电业务：尽管短期受煤价影响，但火电业务已度过最艰难时期，预计下半年煤炭价格将回归正常水平。中期火电辅助服务盈利能力有望提升，长期火电资产将逐步折旧转化为绿电资产，当前估值明显低估。
• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为0.48、0.73、0.85元，PE分别为15、10、8倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下行可能影响终端用电需求；风电和光伏项目进展不及预期。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

市场数据

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 评级依据：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

风险提示

• 宏观经济下行，终端工业用电需求减弱。
• 风电和光伏项目建设和投产进度不达预期。