20220211-银河期货-棉系周报_内外价差缩小_外盘驱动略减弱_25页_2mb

棉系周报总结

核心内容概述

本报告分析了全球及中国棉花市场在2022年2月的供需状况、价格走势及市场策略。整体来看，全球棉花供需变化不大，但美棉签约与装运进度有所改善，印度与巴基斯坦棉花价格持续上涨，国内棉花库存高企，终端消费尚可但纺织企业面临较大压力。

主要观点与关键信息

一、全球棉花供需情况

• 产量：根据USDA报告，2021/22年度全球棉花产量下调17.5万吨至2616.1万吨，其中印度产量下调10.9万吨。
• 消费：全球棉花消费略调增4万吨至2709.1万吨，期末库存下调15.3万吨至1835.5万吨，库存消费比略降至67.75%。
• 美棉情况：
  • 2021/22年度陆地棉签约进度为88%，装运进度为30%，高于5年均值。
  • 签约主要国家包括中国、印度、巴基斯坦及越南，其中越南未来签约潜力较大。
• 印度情况：
  • 棉花上市进度略缓，但国内需求良好，价格持续上涨，春节后价格为78000卢比/candy（约133.3美分/磅）。
  • 预计2022/23年度棉花种植面积将扩大20-25%。
• 巴基斯坦情况：
  • 棉花上市量同比增加33.2%，纺织厂采购量增加43.3%，实际消费率97.5%，同比提升6.9个百分点。
• 价格走势：国际棉价短期内易涨难跌，但内外价差缩小，印度棉能否持续上涨存疑。

二、国内棉花市场情况

• 库存状况：
  • 截至12月底，国内商业库存为555.98万吨，环比增加100.77万吨，同比增加26.71万吨。
  • 工业库存为81.56万吨，环比略有减少，但同比增加1.33万吨。
• 终端消费：
  • 12月纺织服装出口额302.1亿美元，同比增长15.3%；全年出口额增长8.3%。
  • 12月服装鞋帽、针纺织品类零售额同比减少2.4%，但全年增长11.9%。
• 纱布库存：
  • 纱线库存天数为27.23天，坯布库存天数为32.97天，均处于历史高位，销售压力与资金周转问题显著。
• 成本分析：
  • 今年皮棉收购加工成本在23000-24000元/吨，持仓成本（年化6%）叠加仓储成本后，5月合约成本线约在23000-24000元/吨。
  • 棉花质量较好，大路货产品升水约500元/吨，可部分抵消成本，但套保压力仍较大。

市场策略建议

1. 单边策略：

   • 国内市场短期内受供应端库存低及外盘走势影响，偏多头思路。
   • 但需警惕棉价接近成本线后可能出现的下跌风险，尤其是印度棉上涨趋势不明朗时。

2. 套利策略：

   • 建议多9月空1月套利，因新年度棉花种植面积预计扩大，而9月为青黄不接时期，库存将明显偏低。

3. 期权策略：

   • 郑棉价格预计短期内仍强势，但上方面临较大套保压力，可考虑牛市价差策略。

周度数据追踪

• 价差走势：
  • 9月-1月价差走势、5月-9月价差走势显示价格波动，市场存在套保压力。
• 开机率与库存：
  • 盛泽地区织造企业开机率稳定，纱线与坯布库存天数持续走高。
• 持仓与成交量：
  • 棉花及棉纱的成交量与持仓量数据表明市场活跃度较高，但需关注价格波动风险。

市场逻辑分析

• 全球市场：美棉签约与装运情况改善，印度与巴基斯坦棉花价格走高，国际棉价短期内偏强。
• 国内市场：供应端库存充足，但纺织企业仍面临销售与资金压力，市场更关注外盘走势及国储收储政策。
• 价格支撑与压力：棉花价格接近成本线，套保压力大，需谨慎对待下跌风险。

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• 作者：刘倩楠，银河期货研究员，具备期货从业资格。
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