20180713-长城证券-翰宇药业-300199.SZ-2018年半年业绩预告点评_业绩符合预期_全年高增长可期_4页_634kb

报告摘要

翰宇药业（300199）2018年半年业绩预告点评总结

核心内容

翰宇药业（300199）在2018年半年度业绩预告中，预计实现归母净利润1.92-2.24亿元，同比增长20%-40%。公司上半年业绩表现符合市场预期，二季度净利润同比增长34%，环比增长12%，显示出业绩逐季向好的趋势。公司维持“强烈推荐”投资评级，预计2018-2020年每股收益分别为0.55元、0.89元和1.18元，对应PE分别为26X、16X和12X，反映出未来增长潜力及估值优势。

主要观点

1. 半年业绩符合预期，全年高增长可期

上半年净利润中位数为2.08亿元，同比增长30%；
二季度单季净利润达1.1亿元，同比增长34%，环比增长12%，业绩持续改善；
公司加大市场推广，受益于医保目录调整，主力产品增长势头良好；
原料药订单充足，出口稳定增长，预计下半年业绩稳中有升，全年有望实现高增长。

2. 营销推动制剂增长，抢先布局一致性评价

公司采取差异化和精细化管理策略，加强学术推广和招标力度，推动渠道下沉；
国家推行注射剂一致性评价，行业集中度提升，公司凭借技术和质量优势有望抢占市场份额；
利拉鲁肽注射液已按化学仿制药获得临床试验批件，预计上市后将切入庞大的糖尿病用药市场。

3. 利拉鲁肽原料药静待放量，制剂国际化持续推进

公司具备利拉鲁肽原料药合成技术，武汉工厂预计下半年进入试运行；
海外仿制药获批后，原料药将实现放量，提升公司盈利能力；
依替巴肽和格雷替雷的美国ANDA申报工作稳步推进，制剂国际化战略持续推进；
通过基金收购德国AMW公司，丰富产品线并引入缓控释技术平台，延长药品生命周期，提高市场竞争力。

关键信息

市场数据

当前股价：14.43元；
总市值：134.88亿元；
流通市值：81.43亿元；
总股本：93,469万股；
流通股本：56,428万股；
12个月最高/最低价：19.63元/13.12元。

盈利预测（单位：亿元）

项目	2018E	2019E	2020E
营业收入	15.60	20.54	25.03
净利润	5.15	8.30	11.06
摊薄EPS	0.55	0.89	1.18
PE	26.19	16.25	12.22

财务指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长	11.3%	45.8%	25.1%	31.7%	21.8%
毛利率	80.2%	84.2%	83.9%	83.6%	83.0%
销售净利率	34.1%	25.3%	33.0%	40.4%	44.1%
ROE	8.1%	8.5%	12.1%	17.1%	19.6%
ROIC	9.6%	9.6%	13.9%	22.1%	29.9%
销售费用/营业收入	21.2%	32.8%	28.4%	22.6%	19.6%
管理费用/营业收入	15.4%	16.5%	13.5%	11.0%	9.7%
流动比率	6.44	3.11	3.30	3.63	4.18
速动比率	5.92	2.91	3.07	3.38	3.89
每股经营现金流	0.74	0.42	0.54	0.91	1.04

风险提示

研发风险；
药品降价风险；
原料药出口不达预期。

投资建议

基于公司良好的业绩表现、持续的市场推广、国际化布局及技术优势，公司未来增长潜力较大，维持“强烈推荐”投资评级。

估值指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
PE	46.20	40.91	26.19	16.25	12.22
PEG	1.11	0.82	0.47	0.27	0.37
PB	3.74	3.47	3.17	2.78	2.39
EV/EBITDA	29.58	29.82	16.57	10.71	7.79
EV/SALES	15.28	10.69	8.33	5.98	4.58
EV/IC	3.82	3.58	3.46	3.37	3.17