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翰宇药业（300199）2018年中报总结

核心内容

翰宇药业在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均同比增长超过30%。公司通过制剂业务持续改善和原料药高增长，推动整体业绩稳步提升。

主要财务表现

• 营业收入：2018年上半年实现6.47亿元，同比增长35.06%。
• 归母净利润：实现2.10亿元，同比增长30.93%。
• 扣非后归母净利润：1.98亿元，同比增长26.62%。
• EPS：0.23元。

业务增长亮点

• 制剂业务：上半年实现3.42亿元收入，同比增长66.23%，业绩逐季向好。
• 特利加压素：销售收入达1.23亿元，同比增长21.08%，进入国家新版医保目录后医院覆盖数由350家增至500家，全年增速有望超40%。
• 生长抑素：销售收入8931.29万元，同比增长59.18%，未来有望保持20-30%的增速。
• 胸腺五肽：销售收入5897.41万元，同比增长44.93%，毛利率上升16.48pp，公司采取以价换量策略。
• 去氨加压素：销售收入2155.47万元，同比增长21.86%。
• 普通缩宫素：上半年销量近300万支，去年全年销量不足100万支，预计未来高速增长。
• 卡贝缩宫素：进院进度加快，未来有望贡献业绩。
• 海外原料药+客户肽业务：实现销售收入1.68亿元，同比增长45.26%，其中利拉鲁肽原料药预计贡献超1亿元收入。

未来增长预期

• 2018-2020年盈利预测：
  • 归母净利润分别为4.64亿、6.77亿、9.34亿元。
  • EPS分别为0.50元、0.72元、1.00元。
  • 对应PE分别为26倍、18倍、13倍。
• 估值：公司估值处于历史低位，中长期成长逻辑清晰，维持“强推”评级。

主要观点

翰宇药业在2018年中报中展现出良好的业绩表现和增长潜力。制剂业务持续改善，原料药业务保持高增长，尤其是利拉鲁肽原料药业务，有望因专利挑战和ANDA申报而迎来爆发式增长。此外，公司通过并购和产品布局，不断丰富产品线，提升市场竞争力。

• 产品结构优化：公司通过产品结构拆分和优化，提高了部分产品的销售增速。
• 市场拓展：特利加压素、生长抑素等产品医院覆盖数增加，有助于提升市场份额。
• 海外布局：海外原料药业务增长显著，公司具备多肽化学合成优势，有望在GLP-1受体激动剂和DPP-4抑制剂领域取得突破。
• 研发与并购：通过并购德国AMW公司，引进戈舍瑞林缓释植入剂和亮丙瑞林植入剂，进一步丰富产品管线。

关键信息

• 投资评级：维持“强推”评级。
• 当前股价：12.67元。
• 风险提示：原料药放量低于预期、国内制剂销售不达预期。
• 财务指标：
  • 营业收入增长率：2018年预计24.2%，2019年预计34.9%，2020年预计28.6%。
  • 归母净利润增长率：2018年预计40.8%，2019年预计45.7%，2020年预计38.0%。
  • 净利率：2018年预计30.0%，2019年预计32.4%，2020年预计34.8%。
  • ROE：2018年预计10.7%，2019年预计13.5%，2020年预计15.7%。
  • P/E：2018年26倍，2019年18倍，2020年13倍。
  • P/B：2018年3倍，2019年2倍，2020年2倍。
  • EV/EBITDA：2018年21倍，2019年15倍，2020年12倍。

附录：财务预测表（部分）

团队介绍

• 分析师：孙渊（中国药科大学理学硕士，曾任职于西京医院、默沙东投资有限公司）
• 分析师：李明蔚（上海交通大学医学博士，曾任职于上海市瑞金医院）
• 助理研究员：刘宇腾（中国人民大学金融硕士）

联系方式

• 北京机构销售部：
  • 张昱洁：北京机构销售总监，电话010-66500809，邮箱zhangyujie@hcyjs.com
  • 申涛：高级销售经理，电话010-66500867，邮箱shentao@hcyjs.com
• 广深机构销售部：
  • 张娟：所长助理、广深机构销售总监，电话0755-82828570，邮箱zhangjuan@hcyjs.com
  • 王栋：高级销售经理，电话0755-88283039，邮箱wangdong@hcyjs.com
• 上海机构销售部：
  • 石露：华东区域销售总监，电话021-20572588，邮箱shilu@hcyjs.com
  • 沈晓瑜：资深销售经理，电话021-20572589，邮箱shenxiaoyu@hcyjs.com

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

免责声明

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