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公司总结：业绩稳健，确定新能源汽车大战略

核心内容

公司2020年实现营业收入431.8亿元，同比增长6%，归母净利润17.43亿元，同比下降6%。剔除疫情停工损失及防疫支出后，归母净利润为18.5亿元，与2019年基本持平。整体表现显示，公司业务在疫情后保持稳定增长，尤其在工业互联网领域表现突出。

主要观点

制造业务稳健发展

1. 精密结构件业务：公司在材料、装备、工具及工艺上具有核心竞争力，通过导入数字管控和自动化设备，有效消减制程增加的影响。除了手机，公司也已供应主要客户的可穿戴智能终端结构件。
2. 通信设备业务：公司产品包括模块、移动路由器、小基站等，无线固网接入FWA、共享式RU、ORAN解决方案及5G企业专网均已出货。
3. 服务器业务：公司提供从产品设计到交付的一条龙式服务，具有数据中心硬体架构、高能效等技术优势，并拥有全球化生产据点布局。客户涵盖全球头部品牌商、北美前三大CSP服务商、国内头部CSP服务商及互联网应用服务企业。2020年国内客户营收增速达158%。

工业互联网高速增长

• 公司在灯塔工厂的带动下，对外提供的智能制造解决方案发展迅猛，2020年工业互联网业务营收为14.4亿元，同比增长超过130%。
• 已在汽车整车与零部件、家具、建材等行业落地服务，客户包括中信戴卡、敏实、华润水泥、海鸥住工、中车集团、广汽新能源、新华医疗等。
• 公司已与超过400家伙伴建立深度合作的生态体系，并与衡阳、晋城、佛山及深圳等地方政府合作打造智造谷，推动工业互联网服务在各地的落地。

新能源汽车大战略

• 公司控股股东鸿海开发了汽车底盘和软件平台MIH，通过软件定义、软硬分离和开放生态三大方式突破汽车产业封闭格局。
• 今年将推出数款乘用车原型车，并以高端精密制造技术及灯塔工厂模式进军新能源汽车核心零部件智能制造。
• 公司在电子行业积累的材料、工具、装备技术及独特的制程、工艺能力将助力实现电动车轻量化。
• 公司已有4G车载终端OBU及控制器等产品，未来将迎接5G技术升级和5G专网产品需求。此外，公司有望凭借服务器制造龙头优势拓展至车用智能化边缘运算模块相关产品。

财务预测与投资建议

• 财务预测：预计公司2021-2023年每股收益分别为1.01、1.14、1.29元。
• 估值水平：采用历史平均估值法，维持给予2021年17倍PE估值水平，对应目标价为17.17元。
• 投资评级：维持“买入”评级。

关键财务数据（单位：亿元）

风险提示

• 精密结构件业务面临竞争加剧的风险。
• 工业互联网业务进展可能较为缓慢。

投资评级定义

• 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
• 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%。
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

股价表现

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