20260129-信达证券-工业富联-601138.SH-工业富联2025业绩预增点评_Q4业绩继续高增_AI驱动进入加速兑现期_4页_512kb

工业富联2025业绩预增点评总结

核心内容

工业富联（601138）在2025年实现了显著的业绩增长，公司发布业绩预增公告，预计2025年第四季度（Q4）归母净利润为126~132亿元，同比增长56%~63%。全年归母净利润预计在351~357亿元，同比增长约51%~54%。公司整体盈利能力持续增强，体现出在AI业务和通信设备领域的强劲增长势头。

主要观点

1. 业务增长亮点

• AI服务器业务：AI服务器业务增长尤为突出，2025年全年云服务商AI服务器收入同比增长超3倍，Q4同比增长超5.5倍，环比增长超50%。
• 通信及移动网络设备：在高基数背景下，800G以上交换机收入同比增长13倍，Q4同比增长超4.5倍，显示产品结构持续向高端化升级。
• 精密结构件：2025年出货量实现双位数增长，体现公司在下游需求增长中的受益。

2. 业绩驱动因素

• AI业务的持续增长是推动公司业绩的核心动力。
• 北美CSP（云服务提供商）和主权AI持续加码CapEx，进一步推动AI服务器需求。
• 公司在客户黏性、系统级设计和全球产能布局方面的综合优势，使其在AI基建高景气周期中受益。

3. 投资评级与盈利预测

• 投资评级：信达证券维持对工业富联的“买入”评级。
• 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为353.38亿元、682.42亿元、856.49亿元，对应PE分别为32.37倍、16.76倍、13.35倍，显示公司未来盈利能力有望持续提升。

4. 财务指标表现

• 营收增长：2025年营业总收入预计增长56.9%，2026年预计增长41.0%，2027年预计增长24.7%。
• 毛利率：2025年毛利率预计为6.8%，2026年回升至7.9%，2027年进一步提升至8.1%。
• ROE：2025年ROE预计为20.9%，2026年预计达33.6%，2027年有望提升至35.0%。
• EPS：预计2025年EPS为1.78元，2026年为3.44元，2027年为4.31元，反映公司盈利能力逐步增强。

关键信息

1. 业绩增长趋势

• 2023年归母净利润为21,040百万元，2024年为23,216百万元，2025年预计为35,338百万元。
• 2025年全年净利润预计在351~357亿元之间，同比增长约51%~54%。

2. 财务结构变化

• 流动资产：预计2025年流动资产达404,906百万元，2027年预计达626,505百万元。
• 负债：2025年负债合计预计为282,111百万元，2027年预计为381,120百万元。
• 现金流：2025年经营活动现金流净额为11,538百万元，2026年预计为59,977百万元，2027年预计为55,029百万元，显示公司运营效率逐步提升。

3. 投资建议

• 公司作为算力产业链核心个股，具备长期增长潜力。
• 信达证券认为，公司仍处于AI长周期业绩兑现的中前段，建议持续关注。

风险提示

• AI发展不及预期：若AI技术发展不及预期，可能影响公司业务增长。
• 宏观经济波动：宏观经济波动可能对公司业绩产生不利影响。
• 短期股价波动：短期股价可能受市场情绪等因素影响出现波动。

分析师团队简介

• 莫文宇：电子行业首席分析师，拥有丰富的行业研究经验，毕业于美国佛罗里达大学，电子工程硕士。
• 郭一江：电子行业研究员，研究方向包括光学、消费电子、汽车电子等。
• 杨宇轩：电子行业分析师，研究方向为半导体等。
• 王义夫：电子行业研究员，研究方向为存储芯片、模拟芯片等。

投资建议比较标准

• 买入：股价相对强于基准15%以上。
• 增持：股价相对强于基准5%~15%。
• 持有：股价相对基准波动在±5%之间。
• 中性：行业指数与基准基本持平。
• 看淡：行业指数弱于基准。
• 卖出：股价相对弱于基准5%以下。

评级说明

• 投资建议基于对行业及公司基本面的分析，仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应结合自身情况做出独立判断，必要时咨询专业顾问。