20180831-联讯证券-中国铁建-601186.SH-_联讯建筑公司点评_中国铁建_毛利率提升显著_有相对收益机会_6页_817kb

报告摘要

本报告为联讯证券对中国铁建的首次评级报告，发布于2018年8月31日。报告指出，公司2018年上半年业绩表现良好，整体盈利能力稳步提升，同时各业务板块增长态势积极。基于公司未来三年的盈利预测，分析师刘萍给予公司“增持”评级。

业绩增长稳定：2018年上半年公司实现营业收入3089.80亿元，同比增长6.93%；归母净利润80.09亿元，同比增长22.78%；基本每股收益0.56元/股，同比增长19.15%。
毛利率提升显著：公司整体毛利率达到9.7%（+0.86pct），其中勘察设计咨询业务和房地产开发业务毛利率提升明显，分别为33.72%和22.68%。
费用控制能力增强：期间费用率同比下降1.42个百分点至3.88%，管理费用率下降显著，主要因研发费用不再计入管理费用。
新签合同额增长：上半年新签合同额达6,090.294亿元，同比增长10.39%，其中海外业务增长尤为突出，同比增长52.74%。
盈利预测乐观：预计2018-2020年公司营业收入分别为7350亿元、7827亿元、8245亿元，归母净利润分别为184亿元、207亿元、230亿元，EPS分别为1.35元、1.53元、1.69元，对应PE分别为8x、7x、6x。
投资评级：基于公司良好的业绩表现和行业前景，给予“增持”评级。

业务板块	营业收入（亿元）	同比增长率	毛利率（%）	毛利率同比增长
工程承包	2671.85	5.78%	7.7	+0.53pct
勘察设计咨询	70.26	18.35%	33.72	+2.62pct
工业制造	73.98	15.2%	23.87	-3.46pct
房地产开发	99.11	9.85%	22.68	+3.50pct
其他业务	316.26	17.66%	10.91	+1.15pct

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	6809.81	7350.25	7827.03	8244.72
归母净利润（亿元）	160.57	183.86	207.40	229.82
EPS（元）	1.18	1.35	1.53	1.69
P/E（倍）	8.8	7.7	6.8	6.2
P/B（倍）	0.9	0.9	0.8	0.7
ROE（%）	11%	11%	11%	11%