20180831-招商证券-中国铁建-601186.SH-营收保持稳增长_铁路订单开始发力_5页_905kb

中国铁建 601117.SH 详细总结

核心内容

中国铁建（601117.SH）作为国内领先的基建央企，2018年上半年实现了营收和净利润的稳定增长，尤其在非工程承包业务的推动下，净利润增速显著高于营收增速。公司拥有充足的在手订单，保障未来业绩增长，并在铁路、房建等领域新签合同快速增长，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。分析师首次覆盖公司，给予“强烈推荐-A”评级，认为公司有望受益于基建投资回暖。

主要观点

1. 营收与净利润增长

• 2018H1营收：3089.81亿元，同比增长6.93%。
• 2018H1净利润：88.94亿元，同比增长28.53%。
• 2018H1归母净利润：80.09亿元，同比增长22.78%。
• EPS：0.56元。
• 加权平均净资产收益率：5.53%。

2. 业务结构与增长

• 工程承包业务：营收2671.85亿元，同比增长5.78%。
• 勘察设计咨询：营收70.26亿元，同比增长18.35%。
• 房地产开发：营收99.11亿元，同比增长9.85%。
• 物流与物资贸易：营收316.26亿元，同比增长17.66%。
• 海外业务：营收176.92亿元，同比增长0.15%。
• 铁路、房建新签合同：分别增长45.71%和47.49%，显示出强劲增长动力。

3. 毛利率与费用率变化

• 毛利率：从去年同期的8.85%提升至9.70%，增长0.85个pp。
• 工业制造毛利率：下降3.46个pp至23.87%。
• 期间费用率：从去年同期的5.30%上升至5.64%，其中管理费用率和研发费用率分别上升0.07和0.05个pp。
• 经营现金流净额：-458.88亿元，同比下降204.31亿元。

4. 资产负债情况

• 资产负债率：从80.4%下降至77.76%，显示出一定的财务改善。
• 流动比率与速动比率：均保持稳定，分别为1.2和0.7。

5. 订单情况

• 2018H1新签合同：6090.29亿元，同比增长10.39%，占年度计划的40.33%。
• 未完成合同：26132.1亿元，同比增长27.34%，显示出公司在手订单充足，业绩有保障。

关键信息

财务预测

估值与投资建议

• 首次覆盖评级：“强烈推荐-A”。
• 投资逻辑：公司作为基建龙头，受益于政策支持和基建回暖，订单增长强劲，盈利能力提升。

风险提示

• 宏观经济景气度下滑：可能影响公司整体业绩。
• 基建投资不及预期：可能影响订单增长。
• 外汇风险：海外业务可能受汇率波动影响。

财务比率分析

投资评级定义

• 短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师承诺

• 王彬鹏：上海财经大学数量经济学硕士，2015年7月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。
• 郑晓刚：毕业于英国东安吉利亚大学，经济学硕士，2017年1月加入招商证券，从事建材建筑行业研究。
• 于泽群：华东师范大学金融学硕士，2018年5月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
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