20220505-天风证券-青云科技-688316.SH-短期投入导致亏损增大_22年毛利率有改善趋势_4页_817kb

青云科技（688316）总结

核心内容

青云科技在2021年和2022年一季度面临收入下降与亏损扩大的挑战，但其战略软件和容器产品表现突出，毛利率有所改善，公司整体发展仍具备一定潜力。

主要观点

1. 业绩表现

   • 2021年：公司实现营业收入4.24亿元，同比下降1.11%；归母净利润为-2.83亿元，同比下降73.08%；扣非后归母净利润为-2.96亿元，同比下降74.4%。
   • 2022Q1：公司实现营业收入7963万元，同比下降9.01%；归母净利润为-7211万元，同比下降17.22%；扣非后归母净利润为-7297万元，同比下降18.1%。

2. 收入确认调整

   • 2021年收入下降主要由于收入确认方法从全额法调整为净额法，若按调整前的收入计算，全年收入为5.01亿元，同比增长17%。
   • 云产品（私有云）收入为3.65亿元，同比增长24%；云服务（公有云）收入为1.36亿元，同比增长1%。

3. 产品线表现

   • 云平台：收入3055万元，同比下降16.56%。
   • 超融合产品：收入1.73亿元，市场份额1.4%，位列行业第8。
   • 软件定义存储产品：收入3377万元，市场份额5.6%，位列行业第6。
   • 战略软件：收入2936万元，同比增长939.9%；其中开源容器平台KubeSphere在GitHub上影响力跃居全球第二，已应用于数千家企业。
   • 服务及其他：收入2161万元，同比下降41.71%，公司转向持续性维保收入，减少对项目型服务收入的依赖。

4. 费用与利润

   • 2021年销售与研发费用大幅增长，分别同比增长70.67%和78.23%，导致利润大幅下滑。
   • 2022Q1毛利率为10.02%，较2021Q1提升11.48个百分点，显示毛利率改善趋势。

5. 未来展望

   • 公司预计2022-2024年收入分别为5.52亿元、7.21亿元、9.34亿元，归母净利润分别为-2.23亿元、-2.02亿元、-1.90亿元。
   • 随着毛利率稳步提升和费用端加强管控，公司亏损水平有望逐步缩窄。

关键信息

• 投资建议：由“买入”评级下调为“增持”评级，反映公司2021年业绩未达预期，但对2022年毛利率改善持乐观态度。
• 风险提示：
  1. 云计算行业竞争激烈。
  2. 持续的高研发投入和销售投入可能导致公司数年内仍保持亏损。
  3. 疫情等不确定性因素可能影响收入表现。
  4. 容器产品商业化落地不及预期。

财务预测摘要

财务指标分析

估值与财务状况

操作建议与评级

• 投资评级：增持（调低评级）
• 当前价格：30.75元
• 目标价格：未提供

风险提示

1. 云计算行业竞争激烈。
2. 持续研发和销售投入可能导致公司数年内保持亏损。
3. 疫情等不确定性因素可能影响收入表现。
4. 容器产品商业化落地不及预期。