20260428-开源证券-劲仔食品-003000.SZ-_开源食饮_劲仔食品_收入增长相对稳健_短期原材料影响毛利率_公司信息更新报告_5页_971kb

劲仔食品公司信息更新报告总结

核心内容

劲仔食品在2025年实现收入24.4亿元，同比增长1.3%，但归母净利润下滑16.7%至2.43亿元。2026年第一季度收入同比增长24.2%至7.4亿元，归母净利润同比增长5.5%至0.71亿元，显示春节旺季销售表现良好。公司对2026-2027年盈利预测进行小幅调整，并新增2028年预测，预计归母净利润分别为2.7亿元（-0.4）、3.0亿元（-0.6）、3.5亿元，同比增长分别为9.4%、13.0%、15.8%。当前股价对应的PE分别为19.2、17.0、14.6倍，公司维持“增持”评级。

主要观点

• 收入增长相对稳健：2025年全年收入增长1.3%，2026年Q1收入增长显著，显示公司具备较强的季节性销售能力。
• 毛利率承压：2025年Q4和2026年Q1毛利率分别为29.4%和27.0%，同比下降1.6pct和2.9pct，主要受到原材料价格波动影响。
• 产品结构：鱼制品增长稳健，禽类制品和豆制品分别下滑11.9%和6.5%，鹌鹑蛋品类有所回落。
• 渠道表现：线上渠道因战略收缩而收入下降11.8%，但线下渠道特别是零食量贩表现较好。
• 员工激励计划：公司发布员工持股计划，设定2026和2027年收入目标增速分别为20%和15%，旨在提升员工积极性和忠诚度，推动长期成长。
• 财务指标：2025年净利润率为9.9%，ROE为17.2%，公司资产规模逐步扩大，资产负债率有所下降。

关键信息

财务预测摘要

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 行业竞争加剧风险
• 新品推广不及预期风险

财务比率

公司战略与成长预期

• 产品增长：鱼制品增长稳健，但禽类和豆制品出现下滑。
• 渠道调整：线上渠道战略收缩，线下渠道尤其是零食量贩增长较好。
• 员工激励：通过员工持股计划提升员工积极性，设定明确的收入增长目标。
• 成长前景：公司看好后续成长，预计未来三年归母净利润持续增长，PE逐步下降，反映市场对公司未来盈利能力的预期。

投资评级说明

• 证券评级：增持（outperform），预计相对强于市场表现5%~20%。
• 行业评级：看好（overweight），预计行业超越整体市场表现。
• 评级标准：基于报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。

结论

劲仔食品在2025年收入增长相对平稳，尽管净利润有所下滑，但2026年Q1销售表现良好，显示公司具备较强的季节性销售能力。公司面临原材料价格波动带来的毛利率压力，但通过员工持股计划和产品结构优化，有望在未来三年实现稳健增长。当前估值指标显示公司PE逐步下降，市场对其未来盈利能力持乐观态度，维持“增持”评级。