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动力煤早报总结 - 2022年5月26日

核心内容概述

本报告为大越期货投资咨询部发布，聚焦于动力煤市场近期的运行情况及未来趋势。报告从基本面、基差、库存、盘面、主力持仓及价格变动等多个维度分析动力煤市场，并结合影响因素总结当前市场逻辑与主要风险点。

市场分析

基本面

• 电厂库存：截至5月20日，全国电厂样本区域存煤总计1072.3万吨，环比增加8.5万吨。
• 日耗与可用天数：电厂日耗42.3万吨，环比增加2.9万吨；可用天数25.35天，环比减少1.65天。
• 煤价情况：主产区煤价逐步回归至合理区间，煤矿多维持限价水平，以保供及自销为主，市场煤销售暂缓。
• 运力恢复：大秦线检修结束，日发运量回升至130万吨左右，北港库存未明显下降。
• 终端备货：受疫情影响停工企业陆续复工，终端备货积极性提高，但电厂日耗仍处于淡季水平。
• 水电替代：华南、西南地区降水量偏多，预期今年水电丰年，替代效应增强，对动力煤需求形成压制。

基差与期货表现

• 基差情况：秦皇岛港鄂尔多斯Q5500平仓价现货1255元/吨，09合约基差396.8元/吨，盘面贴水偏多。
• 期货价格：ZC2209合约价格为858.2元/吨，较前一日上涨6.2元/吨。
• 基差变动：09基差为-26.2元/吨，较前一日下降，表明期货贴水扩大。
• 流动性问题：各月份合约流动性较差，无法真实反映现货市场，高基差无参考意义，暂无交易价值。

库存与持仓

• 港口库存：秦皇岛港煤炭库存460万吨，环比增加11万吨。
• 主力持仓：主力净多，显示市场看涨情绪。

影响因素总结

利多因素

• 产区疫情、安监等因素扰动仍存。
• 大秦线检修结束，运力迅速回升至130万吨水平。
• 前期因疫情影响停工停产企业陆续复工，终端备货积极性提高。

利空因素

• 政策端监管限价压力明显，市场煤超出限价后监管压力进一步加大。
• 入汛以来降雨增多，预期今年水电将迎来丰年，替代效应增强。

当前主要逻辑

• 基本面因素弱化：电厂库存增加，日耗增长有限，终端需求尚未完全恢复。
• 监管高压保供稳价：政策调控影响明显，坑口及港口价格逐步回归合理水平。
• 市场煤比例下降：长协供应增加及进口煤倒挂，导致市场煤比例进一步减少。

主要风险点

1. 疫情因素扰动
2. 政策端管控进一步发酵

价格变动

附图说明

• 月间价差：动力煤5-9价差与9-1价差图，显示价差变化趋势。
• 基差图：现货市场报价混乱，当前基差不具备参考性。
• 北港调度：大秦线运量恢复，北港重归累库趋势。
• 内外贸煤价：进口煤维持倒挂，内外贸煤价差异显著。
• 气温与水电：气温仍处于民用电淡季，水电预期丰年，替代效应增强。

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