20220311-德邦证券-今世缘-603369.SH-业绩符合预期_顺利实现开门红_6页_996kb

今世缘（603369.SH）研究报告总结

核心内容

今世缘是一家隶属于食品饮料/饮料制造行业的公司，当前股价为48.00元。证券分析师花小伟与邓周贵对该公司进行了深入研究，并发布了“增持”评级。研究助理提供了相关的市场数据与分析支持。

主要观点

• 业绩表现良好：公司2022年1-2月实现营业总收入约24.5亿元，同比增长约25%；归属于上市公司股东的净利润约9.4亿元，同比增长约26%。
• 江苏市场表现强劲：今世缘在江苏市场动销情况优于去年同期，受益于省内消费升级。V系列和四开产品增长稳健，典藏系列则通过高价策略提升品牌形象。
• 产能扩张计划：公司投资约91亿元建设3.8万吨原酒产能和配套设施，虽然部分投资者担忧产能过剩，但分析师认为该计划有利于公司长期发展，且资金分五年投入，不会对现金流造成明显压力。
• 股权激励持续推进：公司已完成用于股权激励的股票回购，未来有望进一步推进，以提升内部活力，提前实现百亿营收目标。
• 投资建议：基于公司良好的业绩表现和增长潜力，分析师维持“增持”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、全国化扩张不及预期、高端化进程不及预期。

关键信息

股票数据

• 总股本：1,254.50百万股
• 流通A股：1,254.50百万股
• 52周内股价区间：40.77-61.00元
• 总市值：60,216.00百万元
• 总资产：13,095.53百万元
• 每股净资产：7.49元

投资要点

• 业绩增长：2022年1-2月营收与净利润分别增长约25%和26%。
• 产品结构优化：V系列表现突出，典藏系列提升品牌高端形象。
• 产能建设：91亿元投资建设3.8万吨原酒产能，分五年投入。
• 股权激励：已完成回购，未来有望进一步实施。
• 盈利预测：预计2021-2023年营收分别为64.87/79.69/95.55亿元，净利润分别为19.73/24.83/30.11亿元，EPS分别为1.57/1.98/2.40元。
• 估值指标：现价对应2021-2023年PE分别为30.53X/24.25X/20.00X。

财务数据及预测

经营数据拆分

产品结构

• 特A+类：营收占比高，增长稳定，2021年Q1-Q3营收同比分别增长56.99%、39.60%、16.35%。
• 特A类：稳步增长，2021年Q1-Q3营收同比分别增长9.05%、19.70%、17.69%。
• A类：表现稳健，2021年Q1-Q3营收同比分别增长6.76%、-3.81%、5.15%。
• B类、C类、D类：增长波动，部分产品表现不佳。

渠道表现

• 直销（含团购）：营收占比低，但增长显著，2021年Q1-Q3营收同比分别增长91.29%、92.61%、-51.91%。
• 代理：营收占比高，2021年Q1-Q3营收同比分别增长34.59%、26.48%、19.14%。

地区表现

• 省内：营收占比高，2021年Q1-Q3营收同比分别增长33.14%、28.47%、15.04%。
• 省外：营收占比低，但增长积极，2021年Q1-Q3营收同比分别增长67.14%、14.68%、23.69%。

财务报表分析

资产负债表

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；
  • 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。

法律声明

本报告仅供德邦证券股份有限公司的客户使用。报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，不保证其准确性或完整性。分析师声明其具有证券投资咨询执业资格，分析逻辑基于其职业理解，结论独立、客观。本报告不构成投资建议，也不承担因使用本报告而产生的任何损失责任。