20220220-华鑫证券-今世缘-603369.SH-扩产向前进_开门红在即_5页_510kb

今世缘(603369)：扩产向前进，开门红在即

核心内容

今世缘（603369）于2022年2月18日发布公告，拟投资90.76亿元建设南厂区智能化酿酒陈贮中心项目，以实现产能扩张和产品结构优化。公司持续推进“13445”方针，强化战略引领，提升品牌势能，聚焦白酒主业，实现高质量发展。同时，公司通过股权激励方案的加快落地，进一步激发团队活力，推动业绩增长。

主要观点

• 产能扩张：公司计划通过南厂区智能化酿酒陈贮中心项目，新增优质浓香型原酒年产能1.8万吨、优质清雅酱香型原酒年产能2万吨，进一步增强V系列产品的产能保障，助力实现百亿目标。
• 战略方针：公司围绕“发展高质量，酒缘新跨越”主题，实施“13445”方针，包括聚焦高质量、三化方略、四大战役和五项保障，全面推动品牌升级与市场拓展。
• 省外扩张：公司积极布局省外市场，以“全面规划，重点突破，周边辐射，梯次开发”为策略，提升全国化布局，扩大市场份额。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年每股收益分别为1.60元、2.00元、2.57元，当前股价对应PE分别为34倍、27倍、21倍，维持“推荐”投资评级。
• 财务表现：公司营业收入和归母净利润持续增长，毛利率稳步提升，盈利能力增强，同时资产负债率保持在合理区间，资产结构优化。

关键信息

投资项目

• 项目名称：南厂区智能化酿酒陈贮中心项目
• 总投资：90.76亿元
• 资金来源：公司自有资金及其他融资方式
• 投资周期：2022年1月至2026年12月
• 产能提升：
  • 优质浓香型原酒年产能1.8万吨
  • 优质清雅酱香型原酒年产能2万吨
  • 半敞开式酒库储量8万吨
  • 陶坛库储量21万吨
  • 制曲生产能力达到10.2万吨/年

股权激励

• 公司于2021年10月底拟回购股份660万至770万股，累计回购770万股，占总股本0.6138%，回购均价56.24元/股，支付金额约4.33亿元。
• 股权激励方案有望加快落地，进一步增强公司内部动力。

市场拓展

• 实施“13445”方针，聚焦高质量发展，强化品牌建设，深化区域市场拓展。
• 长三角为核心市场，京津冀、广东、江西、湖南、湖北为重点区域，推动全国化布局。
• 省外市场占比目标超过20%，成为公司增长的重要驱动力。

盈利预测

财务指标

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 四开增长不及预期
• V系列增长不及预期
• 省外扩张不及预期

未来三大看点

1. V系列百亿目标可期：V3与竞品M6+提前卡位600-700元价格带，有望成为公司新动力引擎。
2. 苏南地区增长空间大：苏南地区“十四五”规划预计近40亿元，公司有望受益于区域发展。
3. 省外扩张打开增长天花板：省外市场占比目标超过20%，成为公司打开增长空间的关键。

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，4年食品饮料研究经验，曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名及金麒麟新锐分析师称号。
• 何宇航：华鑫证券食品饮料分析师，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，取得法学、经济学双硕士学位，1年食品饮料研究经验，负责调味品行业研究工作。

投资评级说明

• 股票投资评级：推荐（>15%相对沪深300指数涨幅）
• 行业投资评级：增持（明显强于沪深300指数）

免责条款

本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用，未经授权不得复制、转发或引用。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，投资者应自行评估。华鑫证券不承担因使用本报告而产生的任何法律责任。