20151018-东兴证券-债券市场周报_继续突破_尚不能停_21页_1mb

报告摘要

债券市场周报（2015.10.12-2015.10.18）总结

核心内容概述

2015年10月12日至18日，债券市场继续寻求突破，整体呈现下行趋势。国债收益率10年期以下品种基本持平，10年期继续下行，金融债大幅下行，地方债在供给压力下短中品种略有上行，长端则受利率债带动下行。信用债在节后短暂调整后继续上涨，公司债因前期涨幅过大和供给上升，AA、AA-收益率下行，高等级信用债收益率下行明显。国债期货冲高回落，交易量增加，可转债持续上涨，格力转债涨幅最大。

主要观点

债市趋势：债市在疲软的经济数据和宽松货币政策下继续寻求突破，但市场力量开始分化，需警惕品种选择和个券筛选。
国债发行：10年期国债发行利率降至2009年1月以来最低，为2.99%，显示市场对国债需求旺盛。
信用债表现：信用债在调整后继续突破，但公司债因前期涨幅过大和供给上升，收益率下行。低等级信用债仍需警惕信用风险。
资金利率：市场保持偏宽松格局，主要期限回购利率窄幅运行，政策放松预期依然存在。
外汇占款：9月外汇占款减少2641亿元，创三个月来最小降幅，显示资金外流有所减缓。

关键信息

一级市场发行情况

发行规模：本周共发行各类债券5476亿元（含同业存单），其中国债600亿元、地方债1229亿元，政策性银行债220亿元。
国债发行：
- 10月19日发行260亿元30年期国债，中标利率为2.99%，为2009年1月以来最低。
- 10月21日发行280亿元7年期国债，中标利率为2.41%，需求旺盛。
金融债发行：
- 农发行10月19日发行三期金融债，总额不超过150亿元，期限包括1年、3年、7年。
- 国开行10月20日发行五期金融债，总额不超过260亿元，期限包括1年、3年、5年、7年、10年。

二级市场表现

国债收益率：10年期国债收益率继续下行，收于3.1216%。
金融债收益率：金融债经历节前节后调整后全线大幅向下，7年期下行幅度最大。
地方债收益率：短中品种收益率略有上行，长端在10年期利率债带动下下行。
信用债收益率：信用债在节后调整后继续突破，公司债因供给上升，AA、AA-收益率下行，高等级信用债收益率下行明显。
国债期货：国债期货冲高回落，5年期TF1512收报99.625元，周跌0.15%；10年期T1512午盘报98.07元，周涨0.08%。
可转债：可转债尽情上涨，格力转债涨幅最大，电气航信停牌。

资金市场

主要期限回购利率：R001加权平均利率为1.9043%，较上周下行2.6个基点；R007加权平均利率为2.4284%，较上周下降6.4个基点。
Shibor收益率：Shibor隔夜为1.899%，较上周微跌0.5个基点；1周为2.394%，较上周微跌0.7个基点；3M为3.1826%，微涨1.7个基点。

数据与政策

国内经济数据

出口与进口：9月出口同比下降1.1%，进口大降17.7%，贸易顺差3762亿元。进出口总值同比下降7.9%。
CPI与PPI：9月CPI同比增长1.6%，PPI同比下降5.9%，工业生产者出厂价格环比下降0.4%。
新增信贷：9月末广义货币M2余额135.98万亿元，同比增长13.1%；狭义货币M1同比增长11.4%。
外汇占款：9月外汇占款减少2641亿元，为三个月来最小降幅；黄金储备连续第四个月增加。

国外经济数据

美国工业产出：9月工业产出环比下降0.2%，产能利用率为77.5%。
美国进口价格：9月进口价格环比下跌0.1%，同比下跌10.7%。
美国CPI与PPI：9月CPI环比萎缩0.2%，PPI环比萎缩0.5%，均低于预期。
欧元区CPI：9月CPI年率终值下降0.1%，首次跌入负值领域；核心CPI年率上升0.9%。

国内政策

价格机制改革：国务院发布《关于推进价格机制改革的若干意见》，强调价格机制在市场资源配置中的关键作用。
证券业协会：发布公司债券承销业务自律规则，规范承销机构行为，保护投资者权益。

投资策略

债市趋势：债市继续下行，但市场力量开始分化，需关注品种选择和个券筛选。
国债期货：国债期货冲高回落，显示市场对债市价值存在分歧。
信用债：信用债继续突破，但需警惕低等级信用债的信用风险。
市场分化：市场到达一定高度后，出现分化是正常的，但尚未有迹象表明债市牛回头。

本周大事记

国债发行：10月19日和21日分别发行30年期和7年期国债。
金融债发行：农发行和国开行分别发行三期和五期金融债。
政策发布：国务院发布价格机制改革若干意见，证券业协会发布公司债券承销业务自律规则。

图表信息

图1：银质押收益率变动：银质押收益率变化不大，R021上涨较多。
图2：Shibor收益率变动：Shibor变化不大，隔夜和1周收益率微跌，3M收益率微涨。
图3：各类债券发行情况：显示各类债券发行情况，国债、地方债、金融债等均有发行。
图4：国债收益率长端下行：显示国债收益率长端下行，短中变化不大。
图5：国开金融债收益率全线下行：显示国开金融债收益率全线下行。
图6：非国开金融债收益率下行幅度大于国开：显示非国开金融债收益率下行幅度更大。
图7：中债中短票收益率平行向下：显示中债中短票收益率平行向下。
图8：地方债收益率略有休整：显示地方债收益率略有休整。
图9：美债收益率均向下位移：显示美债收益率均向下位移。

表格信息

表1：10月19日-25日新发行债券：列出各债券的发行信息，包括简称、发行起始日、缴款日、发行规模、期限等。
表2：主要信用债收益率变动表：显示主要信用债的收益率变动情况。
表3：信用债主体/债项信用评级汇总：汇总上周信用债主体和债项的信用评级。
表4：信用债主体评级调低：显示5家信用债主体评级调低。
表5：信用债债项评级调低：显示8只信用债债项评级调低。
表6：国债期货品种周交易情况：显示主要国债期货品种的交易情况。

总结

本周债券市场继续寻求突破，国债收益率下行，金融债大幅调整，信用债再创新高。市场力量开始分化，需警惕信用风险。资金市场保持宽松，政策放松预期仍在。外汇占款减少，显示资金外流减缓。国内经济数据疲软，国外经济数据亦不及预期。价格机制改革政策公布，规范公司债券承销业务。国债期货冲高回落，可转债持续上涨。投资策略建议关注品种选择和个券筛选，警惕低等级信用债风险。

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