20151018-华泰证券-每周经济观察_经济低迷_无风险利率有望继续下行_18页_1mb

文档总结

核心内容

本报告由华泰证券研究所发布，分析了2015年10月12日至10月18日期间中国经济和市场的主要表现，包括宏观经济、产业数据、金融市场动态以及价格改革政策等内容。报告指出，尽管部分数据出现回暖迹象，但整体经济仍面临下行压力，无风险利率可能继续下行，股市风险偏好有望回升。

主要观点

1. CPI涨幅回调，年底有望反弹

• 9月CPI同比上涨1.6%，低于市场预期的1.8%，主要受经济下行和季节性因素影响。
• 猪周期将持续至2016年1-2季度，年底猪肉价格对CPI的拉动有望增强，但受经济下行制约，涨幅可能受限。

2. 4季度经济下行压力较大，短期企稳迹象不明显

• 10月份六大集团耗煤量同比和环比大幅负增长，显示经济下行压力仍在。
• 尽管9月新增信贷和社会融资超出预期，但货币宽松未能有效传导至实体经济，经济企稳仍需时间。

3. 无风险利率有望继续下行，股市风险偏好回升

• “经济下行+低通胀”组合促使国债收益率下行，进一步降息可能性较大。
• 降息概率高于降准，市场资金可能重新配置，推动股市出现中级反弹。

4. 价格改革深化，市场化程度提升

• 新华社发布价格机制改革意见，计划到2017年放开竞争性领域价格，政府定价主要限于公用事业和网络型自然垄断。
• 该政策有助于提高资源配置效率，对长期经济增长有利。

关键信息

一周数据和政策要点回顾

• CPI：9月同比上涨1.6%，环比回落0.4个百分点，年底有望反弹。
• 经济数据：六大集团耗煤量同比下降14.09%，环比下跌7.14%，显示经济疲软。
• 金融市场：央行净回笼资金700亿元，Shibor利率整体下行，人民币小幅贬值。

产业分析

上游产业

• 有色金属：价格全面上涨，主要因前期超跌反弹和产能削减，但中长期受全球经济复苏乏力影响，难以持续。
• 煤炭：价格全面下跌，供给过剩和需求疲软是主因。
• 原油：价格下跌，主要因美国原油库存超预期增长。
• 南华价格指数：综合指数微涨0.06%，工业品指数下跌0.39%，农产品指数上涨0.90%，金属指数上涨0.17%，能化指数下跌0.94%，贵金属指数上涨0.64%。
• CRB指数：综合指数下跌0.25%，受金属和工业原料下跌拖累，中长期缺乏回升动力。

中游产业

• 钢材：价格全面下跌，兰格指数环比下跌0.49%，Myspic指数下跌0.36%，高炉开工率降至80.11%。
• 玻璃：价格指数上涨0.69%，市场信心指数上涨0.66%。
• 水泥：价格微涨0.08%。
• 化工：价格指数普遍上涨，PVC价格下跌0.04%。

下游产业

• 房地产业：30大中城市商品房成交面积环比增长15.58%，存销比上升，资金流入推高价格。
• 纺织业：柯桥价格指数上涨0.27%，家纺类下跌0.50%。
• 义乌小商品：价格指数下跌0.08%，玩具类下跌0.12%。
• IT业：销量指数上涨6.77%，价格指数下跌0.37%。
• 交通运输业：BDI、CBCFI等指数下跌，反映商品交易量下降对运输业的影响。

农产品

• 农产品价格指数下跌0.85%，菜篮子产品下跌1.03%。
• 猪肉价格小幅下跌，但年底有望因猪周期和季节性因素反弹。

金融市场

• Shibor利率：隔夜、1周、2周、1个月利率均下跌，3个月略有上涨。
• 人民币汇率：美元兑人民币中间价下跌，即期汇率略有上升。

图表目录

• 图1：LME锌、铅、锡和镍现货价格
• 图2：铜和铝价格
• 图3：焦煤、焦炭和动力煤期货价格
• 图4：Mylpic矿价指数
• 图5：IPE和NYMEX轻质原油期货收盘价
• 图6：南华综合指数和能化指数
• 图7：南华农产品指数和贵金属指数
• 图8：南华工业品指数和金属指数
• 图9：MySpic和兰格钢材价格指数
• 图10：高炉开工率
• 图11：中国玻璃价格、市场信心和综合指数
• 图12：水泥价格指数
• 图13：六大集团耗煤量周环比和同比
• 图14：中国盛泽化纤价格指数
• 图15：30大中城市商品房成交面积
• 图16：柯桥纺织价格指数
• 图17：义乌小商品价格指数
• 图18：电影票房收入和观影人次
• 图19：BDI和CBCFI
• 图20：CCBFI和CCFI
• 图21：IT销量指数和价格指数
• 图22：农产品批发价格指数和菜篮子产品指数
• 图23：仔猪、生猪和猪肉价格
• 图24：Shibor利率
• 图25：美元兑人民币中间价和即期汇率

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评级说明

• 行业评级：以报告发布后6个月内行业涨跌幅为基准。
  • 增持：行业指数超越沪深300。
  • 中性：行业指数与沪深300持平。
  • 减持：行业指数明显弱于沪深300。
• 公司评级：以报告发布后6个月内公司涨跌幅为基准。
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

联系信息

• 张晶：执业证书编号S0570512070064，电话0755-82492011，邮箱zhangjing7332@htsc.com
• 王宇鹏：电话010-63211166-861，邮箱wangyupeng@htsc.com

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• 北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层，邮编100032
• 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼，邮编200120

总结

本报告全面分析了2015年10月12日至10月18日期间中国经济、产业及金融市场的运行情况，指出经济下行压力仍在，CPI涨幅回调为短期现象，年底有望反弹。同时，无风险利率预计继续下行，股市风险偏好可能回升。报告还涉及价格改革政策，认为其将推动中国市场化程度提升，对长期经济有利。各产业数据呈现分化，上游和中游价格多数下跌，下游部分行业如房地产和纺织业有所回暖。金融市场方面，Shibor利率下行，人民币汇率小幅波动。报告附有详细图表，供进一步分析参考。