20240426-开源证券-甘源食品-002991.SZ-公司信息更新报告_2023年顺利收官_展望未来高速增长_4页_725kb

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甘源食品（002991SZ）投资分析报告摘要

甘源食品（股票代码：002991SZ）的最新投资评级为“买入”（维持），当前股价为82.92元。2023年公司业绩表现亮眼，全年实现营业收入185亿元，同比增长274%；归母净利润33亿元，同比增长显著的1078%。展望未来，公司维持“买入”评级，并上调了盈利预测，预计2024年至2026年归母净利润将达到43亿元、55亿元和67亿元，同比增长分别为310%和266%、234%。这些预测对应当前股价的PE估值分别为179倍、142倍和115倍。

公司业绩的高速增长主要得益于各业务板块的出色表现。分产品看，综合果仁、青豆、瓜子仁、蚕豆和其他系列产品的收入分别实现了322%、260%、184%、110%和433%的增长。同时，渠道策略持续发力，收入在2023Q4增长109%，2024Q1更是大幅增长498%，尽管部分影响源自春节旺季错位。公司正积极布局传统渠道改革、零食量贩渠道门店扩张、高端会员店以及电商渠道（如抖音、快手），并推动调味坚果等新品类开发。

分析盈利能力，公司净利率表现抢眼，2023Q4净利率高达215%，同比大幅提升72个百分点。这得益于规模效应带来的毛利率提升（Q4同比提升11个百分点，部分由河南新厂扭亏和高增长驱动），以及所得税率降低（Q4下降26个百分点，Q1下降18个百分点）等因素。虽然2024Q1毛利率有所下滑（同比降10个百分点，棕榈油价格上行所致），但销售费用率下降（Q4降19个百分点，Q1降0.6个百分点）也对利润有积极贡献。净利率Q4为215%，Q1为156%，显示公司盈利能力和成本控制能力较强。

风险方面，公司需关注食品安全、原材料价格波动以及消费能力可能减弱带来的需求下降风险。

附：核心财务指标摘要
| 年份 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | 净利润YoY | 毛利率 | PE（最新） |
| ：--------- | :----------- | :----------------- | :-------- | :----- | :--------- |
| 2023A | 184.8 | 33.0 | +274% | 36.2% | 82 |
| 2024E | 262.7 | 43.1 | +310% | 36.4% | 179 |
| 2025E | 331.4 | 55.6 | +266% | 36.4% | 142 |
| 2026E | 405.5 | 67.3 | +234% | 36.4% | 115 |