20240803-华安证券-甘源食品-002991.SZ-甘源食品2024Q2点评_量贩高增_税收优惠贡献弹性_4页_301kb

甘源食品2024Q2点评摘要

主要业绩表现

• 24Q2：收入456亿元（同比增长49%），归母净利润75亿元（同比增长169%），扣非净利润61亿元（同比增长136%）。
• 24H1：收入1042亿元（同比增长261%），归母净利润167亿元（同比增长393%），扣非净利润144亿元（同比增长400%）。
• 预期与实际：收入略低于预测，但利润符合预期。

收入增长驱动分析

• 量贩渠道：成为主要增长点，月销量达4000万元（含税），同比增长60%。
• 传统KA渠道：因Q2淡季库存去化较慢，同比下降近10%。
• 电商渠道：整体下滑近10%，抖音渠道下降69%。
• 品类成长：青豌豆、瓜子仁、蚕豆等品类同比增长169%-176%，增长稳健。

利润分析

• 税收优惠：公司取得高新技术企业认证，享受15%所得税率，同比降低10个百分点，显著提升利润率。
• 毛利率：Q2毛利率34.4%，同比下降6个百分点，主要因电商折扣上升和原材料上涨。
• 费用变动：销售费用增长1.7个百分点，管理费率下降0.02个百分点。

投资建议

分析师维持“买入”评级，更新盈利预测如下：

维持当前估值与“买入”评级，建议投资者关注量贩渠道扩展和抖音电商双边协同效益。

风险提示

• 渠道调整不及预期
• 市场竞争加剧
• 食品安全风险

注：本文基于华安证券2024年8月3日发布的研报整理。数据及财务指标基于Wind和公司财报推测。（全文约837字）