20210412-安信证券-汽车行业动态分析_工信部公示2020年乘用车企业双积分_混动化与电动化有望提速_3页_439kb

工信部公示2020年乘用车企业双积分总结

核心内容

工信部于2021年4月9日公示了2020年乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分执行情况年度报告。报告显示，2020年燃油积分由正转负，新能源积分变化较小，但整体呈现净正趋势，双积分政策对行业产生了深远影响。

主要观点

1. 积分变化趋势

• 燃油积分：2020年燃油正积分为432.23万分，负积分为1177.05万分，净负积分744.81万分，较2019年大幅下降。
• 新能源积分：2020年新能源正积分为434.94万分，负积分为108.05万分，净正积分326.89万分，较2019年略有减少，但整体仍为正。

2. 企业积分表现

• 燃油正积分前五：比亚迪（95.20万分）、特斯拉（84.95万分）、上汽通用五菱（49.35万分）、江淮汽车（33.44万分）、广汽乘用车（25.62万分）。
• 燃油负积分前五：吉利汽车（-139.60万分）、上汽通用（-92.24万分）、上汽大众（-68.96万分）、长安汽车（-61.78万分）、北京奔驰（-50.50万分）。
• 新能源正积分前五：特斯拉（89.51万分）、比亚迪（75.42万分）、上汽通用五菱（44.05万分）、广汽乘用车（31.73万分）、江淮汽车（25.65万分）。
• 新能源负积分前五：上汽大众（-9.29万分）、东风汽车（-8.43万分）、广汽本田（-8.37万分）、上汽通用（-8.12万分）、东风本田（-6.39万分）。

3. 行业影响

• 积分缺口：2020年全行业共形成417.92万分的积分缺口，新能源正积分难以完全抵偿燃油负积分。
• 政策影响：企业可使用2021年度新能源正积分抵偿2020年度负积分，但整体仍存在较大压力，可能加速行业出清。
• 未来趋势：随着2025年乘用车新车平均燃料消耗量目标降至4.0升/百公里，传统车企油耗负积分压力将加剧，混动化与电动化或将同步提速。

关键信息

1. 投资建议

• 推荐企业：比亚迪、广汽集团、长城汽车等混动及纯电技术领先、新能源产品布局全面的整车企业。
• 评级：对上述企业均给出“买入-A”评级。

2. 风险提示

• 需求下行风险：宏观经济波动可能影响汽车销量。
• 政策调整风险：新能源补贴及双积分政策存在调整可能，影响企业盈利与市场表现。

3. 行业评级

• 收益评级：领先大市（未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上）。
• 风险评级：A（正常风险，波动小于等于沪深300指数）。

附注

• 分析师：徐慧雄（SAC执业证书编号：S1450520040002）。
• 报告联系人：刘国荣。
• 相关报告：
  • 上海收紧插混车牌牌照发放，显著利好纯电车（2021-02-11）
  • Model Y 国产引发的十大猜想（2021-01-03）
  • 补贴政策落地，利好新能源汽车高增长（2021-01-03）
  • 财政部提前下达2021年新能源补贴预算，利好新能源汽车产业链（2020-11-29）
  • 国常会再放信号，扩大汽车消费（2020-11-19）

联系信息

销售联系人

公司信息

安信证券研究中心

• 地址：
  • 深圳市：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层
  • 上海市：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层
  • 北京市：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层
• 邮编：
  • 深圳市：518026
  • 上海市：200080
  • 北京市：100034

免责声明

本报告仅供安信证券股份有限公司客户使用，不构成任何投资建议。投资者应自行判断并承担相应风险。报告内容基于公开信息，不保证其完整性与准确性，且可能随时间变化而更新。未经授权，任何机构或个人不得翻版、复制、发表、转发或引用本报告内容。