20260425-国信证券-宏观经济周报_稳就业驱动下二季度基建投资有望加力_13页_1mb

报告摘要

宏观经济周报总结

核心内容概述

本报告聚焦于2026年二季度中国宏观经济走势，重点分析了稳就业背景下基建投资的加力预期、外贸量价齐升态势、消费持续走弱、房地产市场分化以及货币和财政政策的动态变化。整体来看，二季度GDP有望超过5.0%，但外部风险依然存在。

主要观点

稳就业驱动基建投资加力：由于居民消费倾向持续走低，稳就业、稳收入政策加码成为必要。服务业吸纳就业效果偏慢，而阶段性提高基建投资是成熟的稳就业手段。
失业率与消费倾向负相关：失业率每上升0.1个百分点，居民消费倾向下降约0.8个百分点。2024至2026年一季度，失业率从5.23%上升至5.30%，居民消费倾向降至62.2%，低于疫情前水平。
“十五五”规划推动消费率提升：政府在“十五五”开局之年加大基建投资力度，有望缓解资金闲置问题，带动经济稳定增长。
基建投资增速领先于建筑业GDP：一季度固定资产投资同比回升至1.7%，而建筑业GDP同比下滑至-3.8%。固定资产投资统计的是支付金额，而非工程进度，因此增速领先。
二季度建筑业GDP有望反弹：低基数背景下，二季度建筑业GDP增速预计明显回升，叠加出口数据偏强，工业GDP增速不会明显回落，服务业波动较小，综合判断二季度GDP有望超5.0%。
外贸延续量价齐升态势：港口货物吞吐量环比增长4.09%，出口集装箱运价指数（CCFI）连续8周上行，涨幅扩大。但霍尔木兹海峡风险升级，航运风险溢价显著抬升，外部不确定性增加。
财政政策积极落地：3月财政收入显著回暖，税收收入增长明显，广义赤字累计达3.3万亿。超长期特别国债自4月24日起发行，政府债发行节奏加快。
货币市场异常宽松，央行回收流动性：DR007与逆回购利率差值为负，OMO存量金额回落至接近零，显示央行在宽松环境下持续回收流动性，以维持市场稳定。
房地产市场分化明显：一手房成交回升，二手房成交回落，但二手房绝对水平仍处同期高位。土地成交继续走弱，楼面均价和溢价率均下行，房地产市场整体处于调整期。