> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观经济周报总结 ## 核心内容概述 本报告聚焦于2026年二季度中国宏观经济走势，重点分析了稳就业背景下基建投资的加力预期、外贸量价齐升态势、消费持续走弱、房地产市场分化以及货币和财政政策的动态变化。整体来看，二季度GDP有望超过5.0%，但外部风险依然存在。 --- ## 主要观点 - **稳就业驱动基建投资加力**：由于居民消费倾向持续走低，稳就业、稳收入政策加码成为必要。服务业吸纳就业效果偏慢，而阶段性提高基建投资是成熟的稳就业手段。 - **失业率与消费倾向负相关**：失业率每上升0.1个百分点，居民消费倾向下降约0.8个百分点。2024至2026年一季度，失业率从5.23%上升至5.30%，居民消费倾向降至62.2%，低于疫情前水平。 - **“十五五”规划推动消费率提升**：政府在“十五五”开局之年加大基建投资力度，有望缓解资金闲置问题，带动经济稳定增长。 - **基建投资增速领先于建筑业GDP**：一季度固定资产投资同比回升至1.7%，而建筑业GDP同比下滑至-3.8%。固定资产投资统计的是支付金额，而非工程进度，因此增速领先。 - **二季度建筑业GDP有望反弹**：低基数背景下，二季度建筑业GDP增速预计明显回升，叠加出口数据偏强，工业GDP增速不会明显回落，服务业波动较小，综合判断二季度GDP有望超5.0%。 - **外贸延续量价齐升态势**：港口货物吞吐量环比增长4.09%，出口集装箱运价指数（CCFI）连续8周上行，涨幅扩大。但霍尔木兹海峡风险升级，航运风险溢价显著抬升，外部不确定性增加。 - **财政政策积极落地**：3月财政收入显著回暖，税收收入增长明显，广义赤字累计达3.3万亿。超长期特别国债自4月24日起发行，政府债发行节奏加快。 - **货币市场异常宽松，央行回收流动性**：DR007与逆回购利率差值为负，OMO存量金额回落至接近零，显示央行在宽松环境下持续回收流动性，以维持市场稳定。 - **房地产市场分化明显**：一手房成交回升，二手房成交回落，但二手房绝对水平仍处同期高位。土地成交继续走弱，楼面均价和溢价率均下行，房地产市场整体处于调整期。 --- ## 关键信息 ### 经济数据概览 | 指标 | 数值 | |------|------| | 固定资产投资累计同比 | 1.70% | | 社零总额当月同比 | 1.70% | | 出口当月同比 | 2.50% | | M2 | 8.50% | ### 失业率与消费倾向关系 - 失业率从2024年一季度的5.23%上升至2026年一季度的5.30%。 - 居民消费倾向从2024年同期的63.22%降至2026年一季度的62.2%，较疫情前水平下降。 ### 基建投资预期 - 2026年作为“十五五”开局之年，政府项目储备充足，基建投资有望维持较高增速。 - 建筑业从业人数自2018年以来净减少680万人，建筑需求回落趋势未改。 ### 外贸表现 - 港口货物吞吐量同比小幅增长1.25%，运价指数连续8周上行，涨幅扩大。 - 跨太平洋航线运力投放增幅居前，但中东和非洲航线运力回落。 ### 房地产市场动态 - 一手房成交同比上升16.5%，二手房成交同比下滑15.7%。 - 十大城市存销比升至73.8，房地产市场整体处于调整期。 --- ## 风险提示 - 海外市场动荡，存在不确定性，尤其是霍尔木兹海峡风险升级，可能对航运和能源供应产生影响。 --- ## 图表目录 - 图1：螺纹钢指向房地产投资景气良好 - 图2：中厚板指向基建投资景气偏高 - 图3：冷轧板指向机电产品生产景气偏高 - 图4：PTA指向纺织服装和包装领域生产景气堪忧 - 图5：市内流动：一线城市地铁 - 图6：商品消费：物流投递 - 图7：服务消费：电影票房 - 图8：大宗消费：汽车销量 - 图9：中国港口货物吞吐量增速 - 图10：中国出口集装箱运价指数 - 图11：中国航线运力投放情况 - 图12：外贸词条指数与美股波动率指数 - 图13：广义赤字与财政支出 - 图14：广义赤字进度 - 图15：特殊再融资债累计发行 - 图16：特殊新增专项债发行 - 图17：DR007与逆回购利率差值指向货币宽松 - 图18：存单与逆回购利率差值指向货币宽松 - 图19：OMO存量金额回落，且仍低于两年同期均值 - 图20：银行间待购回债券余额震荡走势，且高于历史均值 - 图21：一手房成交 - 图22：二手房成交 - 图23：十大城市存销比 - 图24：土地成交数量 --- ## 总结 本报告指出，二季度中国经济在稳就业政策推动下，基建投资有望加力，带动GDP增长。尽管消费持续走弱，但外贸量价齐升、财政政策积极落地及货币市场宽松为经济提供支撑。然而，外部风险如霍尔木兹海峡局势，可能对整体经济形势带来不确定性。