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宏观经济周报总结：就业优先有望再加力

核心内容

2026年一季度中国实际GDP同比增长 5.0%，达到年度目标区间上沿，较去年四季度的 4.5% 明显回升；GDP平减指数同比回升至 -0.1%。量价同步改善，标志着我国经济逐步走出通缩，转型提速。

四月底政治局会议对一季度经济评价为“起步有力，主要指标好于预期”，但也指出“困难和挑战仍存，经济持续稳中向好的基础还需巩固”。当前经济面临的深层压力主要来自 就业与消费。失业率每上升0.1个百分点，居民消费倾向下降约 0.8个百分点。近三年一季度调查失业率均值从 5.23% 升至 5.30%，同期消费倾向从 63.2% 降至 62.2%，降幅约 1个百分点。这一负相关现象反映了房地产与基建进入存量时代、建筑从业人数减少，以及产业升级、企业出海和AI应用对传统岗位的挤出效应。

“五一”假期消费数据疲软，进一步印证居民消费意愿走低。国内出游总花费同比增长 2.9%，低于清明节的 6.6% 和去年同期的 8.0%；人均花费同比下降 0.6%，降幅较清明节扩大。这些数据反映出居民就业压力仍在加剧。

为应对就业压力，政治局会议明确指出“要强化就业优先政策导向”。服务业吸纳就业虽为长期方向，但见效偏慢；而阶段性提高基建投资是成熟高效的稳就业手段。会议强调“加力实施‘两重’建设”和“推动条件成熟的重大工程项目开工”，表明政策对基建投资的支持力度将进一步加大。在稳就业目标驱动下，尽管一季度GDP增速较高，二季度基建投资大概率不会减速，叠加基数效应，二季度GDP增速有望超过5.0%”。

主要观点

• 一季度经济表现良好，但就业与消费仍是主要压力源。
• 居民消费倾向与失业率呈负相关，失业率上升对消费形成抑制。
• “五一”假期数据显示居民消费意愿持续走弱。
• 政策层面强化就业优先导向，基建投资成为短期稳就业的重要手段。
• 二季度GDP增速有望突破5.0%，主要依赖基建投资的持续发力。
• 海外市场动荡，存在不确定性，需关注其对国内经济的潜在影响。

关键信息

一、经济增长与通缩趋势

• 一季度GDP同比增长 5.0%，达到年度目标区间上沿。
• GDP平减指数同比回升至 -0.1%，表明经济在量价同步改善中逐步走出通缩。

二、就业与消费压力

• 失业率上升对消费倾向形成抑制，近三年一季度失业率均值上升 0.07个百分点，消费倾向下降 1个百分点。
• “五一”假期消费数据疲软，显示居民消费意愿不足，与就业压力加剧相关。

三、生产端景气变化

• 房地产投资相关产品生产景气下降，螺纹钢产量同比下降，库存回落。
• 基建投资相关产品生产景气偏强，中厚板和沥青开工率上升。
• 机电产品生产景气度继续走低，冷轧板产量和库存均同比回落。
• 纺织服装和包装领域生产景气边际改善，PTA产量回升，库存下降。

四、消费端特征

• 市内出行流量维持高位，但物流投递数据回落，显示消费疲软。
• 电影票房和汽车销售出现季节性反弹，但涨幅不及往年。
• 电影票房和汽车销量中枢水平较去年同期萎缩约 25.2%。

五、进出口情况

• 港口货物吞吐量环比增长 7.64%，显示外贸修复节奏加快。
• 出口集装箱运价指数（CCFI）连续五周上行，涨幅边际收窄。
• 运力投放向亚洲及新兴市场倾斜，传统欧美航线运力收缩。
• 美伊冲突升级，霍尔木兹海峡通航中断，航运风险溢价抬升，外部不确定性加大。

六、财政政策

• 广义赤字本周为 1848亿，累计达 3.5万亿。
• 特殊再融资债发行进度超 60%，低于去年同期。
• 特殊新增专项债累计发行 1.837万亿，土地储备专项债已发行 1438亿。

七、货币市场

• 货币市场延续宽松态势，DR007与逆回购利率差值为负。
• 债券市场加杠杆意愿处于历史高位，待购回债券余额高于历史均值。

八、房地产市场

• 30大中城市商品房日均成交套数同环比均下行，同比 -30.3%。
• 二手房成交环比下行，但同比 12.4%，为2020年来同期最高。
• 十大城市存销比下降至 82.9，库存边际回落。
• 土地成交数量环比上升，但楼面均价与溢价率均下行。

风险提示

• 海外市场动荡，存在不确定性，可能对国内经济造成影响。

总结

当前中国经济在一季度实现 5.0% 的GDP增速，达到年度目标区间上沿，显示出一定的复苏迹象。然而，就业与消费压力仍较为显著，失业率上升抑制了居民消费倾向。在政策层面，就业优先成为重要方向，基建投资有望进一步加力，推动二季度GDP增速突破 5.0%。同时，外贸、财政、货币市场等多方面数据表明，经济正在逐步修复，但外部风险仍需警惕。