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对基建可以更乐观 —— 建筑工程行业2018年7月31日政治局会议影响点评总结

核心内容

2018年7月31日的政治局会议对下半年经济工作进行了部署，重点强调了“稳就业”、“稳投资”以及“加大基础设施领域补短板的力度”。这些政策导向对建筑工程行业产生了积极影响，显示出政策层面对基建投资的支持态度，有助于稳定行业预期并推动投资回升。

主要观点

• “稳就业”政策对建筑行业影响显著：
  建筑行业从业人员占全国就业人员的7%，与相关产业从业人员占比更高，是吸纳就业的重要领域。因此，政策强调“稳就业”意味着建筑行业需保持一定的工程量增长，以维持就业稳定。

• 基建投资有望企稳回升：
  2018年1-6月，基建投资增速降至近年最低水平，主要受城投债务危机和PPP清库影响。随着财政政策边际改善和融资压力缓解，预计下半年基建投资将有所回升，以对冲地产投资下行风险。

• 政策支持带动融资环境改善：
  政策层面释放了积极信号，包括财政政策更积极、引导金融机构支持融资平台合理融资需求等。这将有助于缓解城投与建筑企业的融资压力，降低呆坏账风险，改善应收账款回收状况。

• 行业评级上调至“买入”：
  基于政策预期改善和估值修复的可能，分析师上调建筑行业评级至“买入”，推荐关注低估值央企及优质地方国企，如中国中冶、上海建工、山东路桥，同时关注成长性标的如中国化学、苏交科。

关键信息

基建投资现状与预期

• 2018年1-6月，建筑安装工程累计同比增速仅为3%，同比下滑6.2个百分点，为2004年以来最低。
• 基建投资（不含电力）增速为7.3%，同比下滑13.8个百分点。
• 2018年1-6月，固定资产投资增速为6%，同比下滑2.6个百分点。

行业影响因素

• 城投债务危机：上半年基建投资增速放缓，主要受城投债务压力和PPP项目清理影响。
• 融资压力缓解：资管新规细则落地、政策引导金融机构支持融资平台，有助于改善融资环境。
• 财政政策调整：政治局会议强调财政政策要“在扩大内需和结构调整上发挥更大作用”，推动基建投资企稳。

投资逻辑与建议

• 短期估值驱动：建筑板块收益率受估值影响较大，当前基金持仓比例处于历史低位，随着政策预期改善，有望回升。
• 推荐标的：
  • 低估值央企及优质地方国企：中国中冶、上海建工、山东路桥
  • 成长性标的：中国化学、苏交科

风险提示

• 宏观政策调整风险：若财政或信用政策再度收紧，将影响基建投资和融资。
• 地方债务风险：地方债务问题可能影响建筑企业应收账款回收，增加融资压力。
• 公司业绩不及预期：部分企业可能因市场环境变化导致业绩不达预期，影响行业整体表现。

附录：政治局会议要点

• 经济形势：上半年经济总体平稳、稳中向好，主要宏观指标处于合理区间。
• 政策重点：
  • 坚持稳中求进工作总基调，贯彻新发展理念，落实高质量发展要求。
  • 强调财政政策要扩大内需、优化结构，加大基础设施补短板力度。
  • 提出“稳就业”、“稳金融”、“稳外贸”等“六稳”政策。
  • 提出推进重大改革举措，推动“一带一路”建设，办好进口博览会。
  • 强调防范化解金融风险，推动房地产市场平稳健康发展。
  • 强调纪律建设，维护党中央权威和集中统一领导。

行业及公司评级说明

基准指数

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

估值方法的局限性

本报告所采用的分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值模型和方法存在局限性，不能保证所涉及证券在该价格交易。

分析师声明

本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，基于合法合规信息，独立、客观地进行分析和判断，不与任何推荐意见直接或间接相关。

机构信息

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联系方式

• 分析师：孙伟风（执业证书编号：S0930516110003）
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